机构:华创证券
研究员:秦一超
公司发布2024 年中报,公司实现营收8.62 亿元,同比+0.03%;实现归母净利润1.23 亿元,同比-4.43%;拆分单季度来看,公司24Q2 单季营收4.81 亿元,同比-6.71%;归母净利润0.71 亿元,同比-12.71%。
评论:
营收稳健增长,渠道建设稳定发力。公司24H1 实现营收8.62 亿元,同比+0.03%。单季度看24Q2 营收4.81 亿元,同比-6.71%,主要系房地产市场低迷影响整体需求及拖累工程渠道。分业务看,24H1 公司电器/材料/其他产品分别实现营收6.63/1.76/0.23 亿元,以浴霸和晾衣机为主的电器业务依然是公司营收的主要来源。渠道端,线下渠道公司已基本覆盖主流城市优势区位,并积极寻求下沉市场的增量机会;线上渠道继续发挥传统电商和新兴电商的矩阵优势,根据久谦数据,公司24H1 线上(天猫+京东+抖音)销额4.76 亿元,同比增加19.87%。
盈利短期承压,中期分红回报股东。公司24H1 毛利率为46%,同比-0.53pct。
公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.9%/6.95%/5.74%/-1.72%,同比+2.38pct/+0.53pct/+0.41pct/+0.04pct,或因新品推出营销费用增加及线上渠道竞争激烈所致。24H1 公司实现其他收益2005.11 万元,主要系软件退税及增值税加计抵减优惠。此外,公司发布2024 年半年度利润分配预案,拟每股派发现金红利0.3 元(含税),合计拟派发1.15 亿元(含税),占24H1 归母净利润的93.44%,公司分红稳定,有望维持较高水平,具备长期配置价值。
洞察用户精益求精,产品创新推动持续增长。公司秉持“电器+家居”双基因发展路径,电器类产品立足于浴霸的核心技术,将产品布局延伸至功能浴霸、晾衣机、厨房空调等产品。24H1 公司推出新品美容舱浴霸,实现沐浴和光疗美容的完美结合;奥普MAX 空气管家双氧浴霸搭载首创双氧水分子除臭除菌技术,使得除臭效率提升。随着公司对产品的不断打磨和电器业务占比提升,以及公司全渠道的拓展协同,我们看好公司后续持续增长。
投资建议:公司短期受宏观经济及房地产市场一定影响,且行业竞争仍然激烈,长期考虑公司经营结构持续优化且渠道协同发展,我们调整公司24-26 年归母净利润预测为3.1/3.3/3.4 亿元(24/25/26 前值:3.5/3.7/4.0 亿元),对应PE 分别为12/12/11 倍。产品创新迭代优势下公司长期成长动力充足,参考DCF 估值,调整公司目标价为13.5 元,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格波动,行业竞争加剧,新品销售不及预期。