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机构：华西证券
研究员：崔文亮/王睿
公司公布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入12.23 亿元， 同比减少3.71%； 归母净利润2.34 亿元，同比减少15.84%;扣非后归母净利润2.12 亿元，同比减少7.52%。
其中2024Q2 实现营收5.36 亿元，同比减少8.12%，归母净利润0.97 亿元，同比减少31.4%，扣非归母净利润0.79 亿元，同比减少24.4%。
业务短期承压，新产业表现继续亮眼
2024H1 公司业务受到低温存储行业疲软和用户订单延迟等因素影响承压，但业务逐步恢复正常，非存储新产业表现继续亮眼，上半年新产业占收入比重提升至 42.63%，同比增长 22.69%，环比去年下半年增长 21.22%，其中耗材等服务收入复苏驱动上半年公司服务收入同比增长 26%，用药自动化上半年新增订单同比增长 200%。2024H1 公司毛利率48.27%，主要因为执行财政部新会计准则导致会计政策变更， 保证类质保费用计入营业成本，追溯调整后24H1 毛利率环比提升1.32pct，今年Q2 毛利率较Q1 毛利率继续提升。
生命科学持续拓展，医疗创新受海外影响承压分业务来看，2024H1 生命科学板块实现收入 6.07 亿元（+2.28%），公司已经形成菌毒种自动化库、植物种质自动化库、细胞自动化库等多样化场景方案，2024H1 接连中标安徽省农业科学院、大连石化研究所等行业示范项目，新增订单增长 2倍，未来复制推广将进一步加快。此外持续深入分析检测、小/中试、QC 质控、生产等核心场景应用，目前已逐步完善至稳定性试验、无菌检查、冻存融工段等 9 大细分场景方案，落地汉唐生物、碧博生物等用户，未来将继续向生物制药生产链多细分场景拓展。2024H1 医疗创新板块实现收入 6.12 亿元（-8.97%），主要受海外公共卫生大项目订单执行延迟影响。医院的用药自动化业务增长强劲，2024H1 落地苏州市第九人民医院、浙大邵逸夫医院、中山市人民医院等近 50 家医院，半年营收规模已超去年全年；上半年新增订单同比增长 2 倍，发展动力充沛。公卫、浆站的耗材和数字化服务业务持续复苏，智慧疫苗和血液场景解决方案积极应对用户预算不足的挑战，新落地疫苗接种点 400 多家。
国内逐步复苏，海外预计下半年有所反弹
分地区来看，2024H1 国内市场实现收入 8.92 亿元（+6.93%），国内市场在夯实网络体系建设的基础上，聚焦终端用户从传统单品向场景方案需求转变的趋势，抓场景机会能 力持续增强。2024H1 场景方案类业务收入增长近 1 倍，场景方案类用户数增加超20%，其中 TOP 用户数量呈现翻番增长。
2024 H1 海外市场实现收入 3.28 亿元（-24.17%），主要受到海外项目类业务订单延迟交付的影响。自进入三季度以来海外项目的订单交付速度加快，预计下半年的表现将有所反弹；截止2024 年6 月底，项目类业务商机空间超 10 亿元。
投资建议
考虑市场政策环境变化，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026 年公司收入分别为26.21/31.21/37.47 亿元（原值为27.68/34.3/42.71 亿元），归母净利润分别为4.89/6.15/7.58亿元（原值为5.26/6.7/8.47 亿元），EPS 为1.54/1.93/2.38元（原值为1.65/2.11/2.66 元），对应2024 年8 月27 日24.89 元收盘价，PE 分别为16/13/10 倍，维持“增持”评级。
风险提示
新产品拓展不及预期;海外拓展不及预期；收购尚未完成风险；收购整合不及预期风险