菲利华(300395)：航空航天业务阶段性下滑导致上半年业绩承压 Q2环比改善-格隆汇

机构：东方证券
研究员：罗楠/冯函

　　事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 营收9.15 亿元（-10.54%），归母净利润1.72亿元（-39.94%）。24Q2 营收5.05 亿元（-3.61%），归母净利润0.95 亿元（-45.80%）
　　航空航天业务阶段性下滑等因素影响，公司营收有所下滑。2024 H1 实现营收9.15亿元（-10.54%），2024Q2 实现营收5.05 亿元（-3.61%）。上半年，航空航天领域需求回落导致公司销售阶段性下滑，半导体板块稳步增长。公司单Q2 实现营收5.05 亿元，环比增长23.01%，主要由于半导体等业务环比改善。
　　上半年业绩基本符合预期，Q2 单季度毛利率改善明显。2024 H1 实现归母净利润1.72 亿元（-39.94%），24Q2 实现归母净利润0.95 亿元（-45.80%）。24H1 公司毛利率下降至42.85%（-7.28pct），主要是产品结构变化。24Q2 毛利率45.47%，环比提升5.83pct，主要是毛利较高的半导体用产品占比提升；24H1 期间费用率提升至24.26%（+6.62pct），主要由于营收规模有所下降、公司仍保持较大力度的研发投入，研发费用增长较快（+37.77%）。综上，净利率降低至19.88%（ -9.63pct）。预计随着军品、半导体等业务的恢复，公司的盈利能力有望持续改善。
　　石英材料龙头，多点布局向上下游延伸，看好中长期发展。公司主营石英材料及石英纤维，是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。（1）军工：国际局势趋紧+主战型号逐步定型批产，航空航天中长期景气度高，公司长期稳定配套，将充分受益。（2）半导体：5G+物联网+国产替代加速，国内半导体市场处于加速发展阶段。公司的石英产品是半导体和面板产业的耗材，半导体业务有望进入快速发展期。（3）公司持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，子公司募投建设半导体用高纯石英制品加工项目；向上游延伸，子公司融鉴科技超高纯石英砂项目进展顺利；持续研发特种复材项目，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料和以石英玻璃纤维为基材的复合材料结构件的完整产业链。
　　根据24 年半年报，调整24、25、26 年EPS 为0.84、1.18、1.54 元（前值为1.21、1.57、2.06 元），参考可比公司24 年38 倍PE，给予目标价31.92 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　军品订单下放和收入确认不及预期；向下游拓展不及预期；半导体业务提升市场份额存在不确定性