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机构：开源证券
研究员：殷晟路/鞠爽
派能科技发布2024 年半年报，公司2024 上半年实现营业收入8.59 亿元，yoy-66.4%。实现归母净利0.2 亿元，yoy-97.1%，实现扣非归母净利-0.06 亿元，yoy-100.9%。公司毛利率与净利率分别为37.3%/2.3%，分别同比-0.6/-24.8pct，计提资产减值损失0.4 亿元，截至2024H1 末拥有货币资金和交易性金融资产合计63 亿元。2024Q2 公司实现营收4.74 亿元，qoq+22.9%，yoy-33.9%，归母净利0.16 亿元，qoq+296.9%，yoy-93.1%。扣非归母净利0.02 亿元, qoq+127.1%，yoy-98.9%，自2023Q3 以来首次扭亏为盈。单Q2 毛利率与净利率分别为38.5%/3.4%， 分别环比+2.8/+2.3pct。销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.5%/6.0%/20.9%/-4.6%，分别环比+4.6/+0.9/-3.3/-1.9pct。考虑锂电池成本下降带动公司产品销售单价下滑，因此我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为2.51/5.51/7.48 亿元(原4.35/6.37/7.73 亿元)，EPS 为1.02/2.25/3.05元，对应当前股价PE 为39.1/17.8/13.1 倍，考虑欧洲户储库存陆续去化，公司业绩层面有望持续环比提升，维持“增持”评级。
2024 年储能系统销售逐季环比提升，积极开展非欧户储与国内工商业储能公司2024 年实现储能电池系统收入8.5 亿元，yoy-66.5%，毛利率为37.3%，收入同比下滑主要系公司主力销售区域在2024H1 仍然处于去库周期，下游经销商持续去库导致公司销售大幅下滑。出货量方面，公司2024 年上半年实现储能电池系统销售571MWh，在2024 年年内实现了销售规模与收入水平持续逐季环比提升。此外，公司积极拓展欧洲之外的发达国家市场，开发契合当地用户使用习惯的户储产品，在美国、日本等多个国家定制产品的市场拓展已取得显著进展，家庭储能产品已通过日本JET 认证，正在顺利推进市场拓展。在国内工商业储能市场方面，公司推出了基于 280Ah 和 314Ah 电芯的新型储能一体柜产品，且与现有产品相结合，构成了 60KWh 至 400KWh 全面的工商业储能一体柜产品系列，并已在上海、浙江、广东、江苏、安徽等地实现了规模销售。
风险提示：欧洲户储去库不及预期；市场竞争加剧导致公司产品降幅超预期。