亿联网络(300628)：一季度景气态势延续；实施中期分红回馈股东-格隆汇

机构：中金公司
研究员：李诗雯/陈昊/彭虎

　　2Q24 业绩符合我们预期
　　亿联网络发布2024 年半年报。上半年，公司实现营业收入26.67 亿元，同比增长30.50%；实现归母净利润13.60 亿元，同比增长32.13%；实现扣非归母净利润12.53 亿元，同比增长38.62%。对应到2Q24，公司实现营业收入15.03 亿元，同比增长30.16%；实现归母净利润7.92 亿元，同比增长30.51%；实现扣非归母净利润7.33 亿元，同比增长31.91%。业绩符合此前预告以及我们预期。
　　财务关注：1）毛利率。2Q24 公司毛利率同比基本持平，并未呈现大幅下降，我们认为受益于公司高毛利话机业务保持高速增长态势。环比来看毛利率增长1.11 ppt，我们认为主要受益于美元汇率中枢提升。2）费用控制能力较强。
　　2Q24 公司四项期间费用率合计为10.57%，同比下降1.14 ppt，我们认为主要受公司内部费用控制举措以及股权激励费用减少影响。
　　发展趋势
　　话机、会议产品收入表现亮眼。1）话机业务。受益于下游需求逐步回暖、经销商补库需求旺盛，1H24 实现营业收入15.10 亿元，同比高增20.3%。展望下半年，尽管海外宏观存在较大的不确定性，但我们认为公司有望从市场、技术、品质三个角度出发持续强化竞争优势。2）会议产品业务。1H24 实现营业收入9.50 亿元，同比增长51.3%，延续高增态势。公司持续推陈出新，7 月公司发布麦克风新品CP50&CPE40，优化拾音放音效果；8 月公司发布高端中小型会议室系统MVC S40，已获微软Teams 认证。根据官微披露，2H24 公司计划着力推广音视频会议平板MeetingBoard 65/75/86 Pro、摄像头UVC85/UVC40 E2、麦克风CM50 以及MeetingEye 900、A40 等会议室系列产品。我们认为随着产品矩阵的不断充实，该业务板块有望继续保持高增态势。3）云办公终端。1H24 实现营业收入2.00 亿元，同比增长29.3%，业务处于稳步推进中。我们预计下半年公司有望从提升质量、拓宽渠道、丰富系列等方式出发，推动云办公终端业务发展提速。
　　延续中期分红回馈股东。根据公司公告，亿联拟按每10 股派发6 元现金股利的方案执行中期利润分配，是公司连续第二年开展中期分红。我们认为这体现了公司积极与投资人共享经营成果的态度，凸现了公司的长期投资价值。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2024-25 年盈利预测。当前股价对应于2024-25 年15.9、13.7倍P/E 倍数。我们维持公司目标价与行业评级不变，目标价对应2024-25 年23.0、20.0 倍P/E，较当前股价仍有45%上行空间。
　　风险
　　海外宏观经济不确定性，新业务进展不及预期，汇率风险。