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机构：天风证券
研究员：朱晔
点评：
24H1：
1）毛利率/净利率分别为31.8%/12.96%，同比+3.4pct/2.8pct。
2）销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58%/5.37%/6.46%/-0.34%，同比分别变化-0.36/+0.06/+0.07/+1.27pct。财务费用变动较大系上半年汇兑收益较去年同期减少。
24Q2：
1)实现营收16.06 亿元，同比增长29.1%，环比增长-1.4%；归母净利润2.29亿元，同比增长44.4%，环比增长21.7%。
2）毛利率/净利率分别为33.59%/14.08%，同比+3.16pct/+1.31pct，环比+3.53pct/+2.22pct。
分板块来看，上半年工业缝纫机/裁床及铺布机/衬衫及牛仔自动缝制设备营收分别为28.02/3.24/1.0 亿元，同比增19.11%/25.32%/32.78%；毛利率分别为30.19%/42.4%/37.89%，同比+3.35/+3.76/-1.26pct。分区域看，上半年国外/国内营收分别达14.54/17.73 亿元，同比增0.89%/42.28%；国外/国内毛利率分别为36.83%/27.41%，同比提升4.27pct/3.99pct。规模效应带来的成本下降、产品结构变动、国外汇率变动等因素影响下，国内外毛利率均呈上升趋势。
行业逐步回暖。据海关总署数据显示，2024 年1-6 月我国缝制机械产品累计出口额16.08 亿美元，同比增长10.15%。其中，工业缝纫机出口量228万台，出口额7.30 亿美元，同比分别增长1.49%和5.28%。下游补库需求持续释放，目前海外库存已经逐步趋于正常化，第一阶段补库需求释放已经在上半年展开。下半年随着经济回暖、各种国际赛事的举办，随着海外去库存基本完成和订单持续释放，特别是美国大选前为避免加税可能产生的抢单效应等，将可能进一步激发第二阶段补库需求，有利于带动下半年缝制设备外贸的持续改善。
公司拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币3.00 元，合计派发现金红利人民币1.39 亿元，此次为公司上市以来首次中期分红。而2024 年上半年公司通过集中竞价交易方式回购股份金额达2.35 亿元，现金分红和回购金额合计3.74 亿元，占2024 年上半年归母净利润的89.85%。分红加回购彰显公司管理层对业务发展的长远信心，表达出对股东回报的重视；并提升每股资产净值，维护合理市值水平。
考虑到公司盈利能力提升，我们上调公司盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为7.9/10.3/11.2 亿元（前值分别为7.02/8.22/9.24 亿元），对应PE 分别为15/12/11X，维持公司“买入”评级！
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；产品推广不及预期；估值及盈利预测不及预期。