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机构：东北证券
研究员：李玖/李亚鑫
2024年8月21日 公司发布了 2024年半年度报告，2024上半年实现营业收入14.53 亿元，同比增长3.11%；实现归母净利润1.45 亿元，同比增长42.55%；实现扣非归母净利润1.28 亿元，同比增长56.66%。毛利率为19.94%，同比增加0.92%。
点评：
通信及消费电子下游复苏，带动公司经营业绩表现亮眼。24H1 公司本部实现营业收入6.31 亿元，同比增长22%，占比43.43%；实现归母净利润1.17 亿元，同比增长103%，主要受益于下游传统优势市场通讯及消费电子复苏，公司订单稳定，且服务器、汽车电子等新业务积极拓展。其次，公司一体电感事业部营收比重不断上升，目前收入占比过半，销售毛利超过7 成，未来随着公司积极解决新增产能落地，后续订单和业绩有望进一步提升。星源电子24H1 实现收入6.45 亿元，同比增长1%，实现净利润为2362 万元，同比下降23%；金之川24H1 实现收入2.13 亿元，同比下降22%，实现净利润1011 万元，同比下降34%。
公司增长主要来源电感事业部业务的积极拓展。
发力车规、服务器等磁性器件业务，加快子公司业务积极转型升级。
公司目前全面与比亚迪系、吉利、广汽等开展汽车电子业务合作，在安波福、法雷奥、博世、大陆等国际Tier1 厂商中逐步取得增量业务；在服务传统通用服务器厂商的同时，也积极保持对AI 云端服务器产品的高度关注，同中兴、联想、浪潮、超聚变、新华三以及国外算力龙头厂商的业务合作也在如期推动中；通过挖掘星源电子和金之川在技术工艺、业务资源等方面的能力，积极探索新世代显示技术或新型显示应用、着力光伏电感、辅源变压器等热点产品，加大汽车中控、车载BMS 等场景相关应用产品的验收与投入。
首次覆盖，给于“买入”评级。看好未来AI 应用带来的投资机会，由于AI 产品需通过专门设计的硬件单元加速计算，优化能耗，提升性能，对电子元器件的能量密度提出了新的要求，会直接推动电感等元器件产品的数量与单位价值双重提升，公司目前积极配合国内外头部客户开发相关的产品，随着AI 服务器和AI 手机的普及，将带来对公司产品需求的提升，为公司带来新的成长动力。预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为33.51/38.19/42.50 亿元，归母净利润分别为3.17/3.67/4.15 亿元，对应PE 分别为23.88/20.63/18.25 倍。
风险提示：下游需求复苏不及预期；竞争格局恶化