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机构：光大证券
研究员：王明瑞/张杰
归母净利润5480.1 万元（同比-22.4%），经营性现金流净额2.2 亿元（同比+98.8%）。
点评：
肿瘤业务规模增长，全周期服务能力持续提升。24H1 公司肿瘤收入占医疗服务收入比例为28.8%，收入同比提升10.9%。其中友谊医院聚焦肿瘤体验升级，肿瘤门诊人次、住院人次同比增长53.7%、29.2%，肿瘤业务收入同比增长28.8%；广慈肿瘤医院聚焦肿瘤技术升级，肿瘤门诊人次、入院人次Q2 环比上涨12.3%、12.1%，肿瘤收入占广慈医院医疗收入比例提升至32.3%。公司注重治疗微创化和差异化，提供肿瘤全周期综合治疗医疗服务，不断完善预/诊/治/康生态。
高品质医疗服务打开增长空间，AI 助力差异化发展。医疗服务板块实现营收6.08亿元，同比增长10.7%。公司持续探索AI+临床创新应用，全方位提高诊疗能力、体验水平和运营效率，提升患者就医体验。同时在软硬件方面满足用户差异化需求，提出“盈康标准”。在高品质医疗推动下，友谊医院实现收入3.0 亿元，同比增长24.8%；广慈医院二期目前进入试运营阶段，预计开放床位800 张。24H1公司医院业务收入在较高基数仍然保持良好增长，我们看好公司医院未来发展。
医疗器械覆盖四大场景，高端化+国际化趋势明显。24H1 公司医疗器械实现营收2.15 亿元，同比增长23.5%。医疗器械板块产品实现放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景全覆盖。影像增强方面，公司持续深耕高压输注设备与耗材场景。在产品创新上，公司研发的高压注射器Discovery D 系列获得医疗器械注册证，将引领高压输注市场。公司海外注册证增至75 个，未来将持续进行市场开拓，不断完善全球布局，加快全球化进程。
盈利预测、估值与评级：公司稳扎稳打，经营医院质量稳步提升，器械板块布局不断完善，公司有望实现稳健增长，维持公司24-26 年归母净利润预计为1.26/1.57/1.95 亿元，对应EPS 分别为0.20/0.24/0.30 元，PE 分别为36/29/23倍，维持“买入”评级。
风险提示：伽马刀销售不及预期；并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；医院业务增长不及预期等。