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机构：中金公司
研究员：臧若晨/贾顺鹤/彭虎
公司公布1H24 业绩：收入22.56 亿元，同比增长11.58%；归母净利润3.17 亿元，同比扭亏为盈。其中2Q24 单季度收入10.38 亿元，同比降低11.92%，环比降低14.85%，单季度归母净利润1.55 亿元，同比2Q23 净利润0.03 亿元大幅增长，环比下降4.66%，业绩整体符合市场预期。
发展趋势
手机终端结构化升级，公司两类主要产品进展顺利。传感方面，公司推出超声波指纹方案，产品价格、技术优势凸显。根据公司公告，超声波指纹传感器于2024 年上半年在vivo X100 Ultra 和IQOO Neo 9S Pro+规模商用，并获更多终端旗舰项目导入。我们认为下半年超声波指纹产品商用规模有望进一步扩大，2025 年随着公司拓展更多客户和机型，出货规模有望提升至千万级。市场方面，我们认为超声波指纹方案有望下沉到非旗舰机市场打开成长空间。触控方面，受益于OLED 屏幕渗透率持续提升，公司OLED 触控芯片出货稳定，市场份额提升。
新产品多点开花，手机仍为中短期最具潜力市场。公司公告eSE 安全芯片获OPPO 旗舰机型商用，新一代光线传感器和新一代NFC 产品上半年已导入手机头部客户项目，预计下半年规模量产。我们看到公司多款新产品布局智能手机，具备市场规模大、细分赛道竞争者少等特点，我们看好公司超声波指纹以外的多项新产品在今明两年实现量产、出货规模升级。
费用管控能力增强，毛利率水平提升。公司1H24 归母净利同比大幅增长，产品综合毛利率水平修复，主要是由于产品迭代及晶圆成本下降。公司库存管控能力增强，并聚焦于市场前景可观的项目提升研发效率。我们认为公司费用管理能力增强，净利润率有望继续上升。
盈利预测与估值
由于手机需求不及预期，我们下调24/25 年收入7.2%和8.2%至46.36 亿元和55.38 亿元。考虑到新产品陆续量产、毛利率超预期，我们上调24/25年净利润15.9%和16.8%至6.36 亿元和8.71 亿元。我们维持跑赢行业评级，上调目标价17.1%至82 元，对应24/25 年59/43 倍P/E。当前股价对应24/25 年45/33 倍P/E，有31%的上涨空间。
风险
行业竞争加剧，市场需求不及预期，新产品导入不及预期。