机构:银河证券
研究员:顾熹闽
受高基数及金顶索道改造影响,1H24进山入次持平、营收微增。1H24哦眉山景区进山游客224.11万人次/同比-0.22%,我们预计主要受去年Q2高基数+天气因素扰动影响。分业务看,游山门票实现营收1.35亿/同比+3.6%,好于人次增速,预计主要受免票活动减少影响;客运索道实现收入2.0亿元同比-1.1%,我们认为与金顶索道正在改造有关,其中Q2公司在建工程金额较23年未增长183%:酒店业务实现收人0.94亿元/同比+10.1%,盈利基本同去年持平;演艺业务表现仍然承压,1H24实现收人0.1亿元同比+1.56%。此外,茶叶实现营收0.4亿元/同比+1.1%。
毛利率同比改季,新管理层持续推进费用管控。1H24公司实现毛利率 49.6%,同比+1.2pct,其中主要受益于索道毛利率同比+3.1pct。费用方面,半随新管理层上任,公司持续加强各项费用管控,销售费用率同比持平,管理费用下降1.9pct。净利率层面,由于1H23所得税受22年亏损影响有所抵扣, 1H24公司所得税率恢复正常,导致净利率同比-2.5pct。
投资建议:公司景区作为世界自然遗产资源票赋优势显著,叠加近期管理层换届已顺利完成,目前已提出坚定不移加快推进“155”重点工作方案,未来将积极推动峨眉山“打造享誉全球的世界重要旅游目的地”领头雁。提质扩容方面,公司正持续推进产业创新及索道改造扩容事项,未来仍有增长看点。我们预计公司2024-26年归母净利各为2.6、2.8、3.0亿元,对应PE各为25X、 23×、21×,维持“推荐”评级。
风险提示:自然灾害等不可抗力的风险;公司治理改善低于预期的风险;新项自建律设进展低十预期的风险。