机构:开源证券
研究员:金益腾/徐正凤
公司发布2024 年中报,实现营收11.58 亿元,同比-2.95%;归母净利润1.02 亿元,同比-23.12%;扣非净利润0.93 亿元,同比-29.25%。其中Q2 实现营收6.84亿元,同比+3.17%、环比+44.14%;归母净利润0.62 亿元,同比-20.33%、环比+53.47%;扣非净利润0.54 亿元,同比-30.53%、环比+42.37%。Q2 业绩环比改善。考虑原材料有机硅DMC 价格持续低位拖累密封胶价格导致营收、毛利率同比承压,我们下调2024-2026 年盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.23(-0.96)、4.31(-1.08)、5.03(-1.64)亿元,对应EPS 为0.83、1.10、1.29 元/股,当前股价对应PE 为12.9、9.6、8.3 倍。我们看好公司稳步推进投资并购,力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标,维持“买入”评级。
原材料价格低位拖累产品售价,工业胶销量同比高增,嘉好股份自7 月并表
据Wind 数据,2024 年以来有机硅DMC 价格逐季下降,H1 均价14,635 元/吨、Q3(截至8 月25 日)均价13,477 元/吨,主要原材料价格持续低位和市场竞争加剧拖累密封胶产品售价下降。分业务看,2024H1 建筑胶、工业胶营收6.99、3.41 亿元,同比-9.77%、+16.50%;毛利率22.02%、28.77%,同比-3.06、+1.17pcts;建筑胶销量同比基本持平,市场占有率稳步提升;工业胶销量同比+29%,其中光伏胶、电子电器胶、汽车胶分别实现营收1.11、1.70、0.32 亿元,同比-0.98%、+35.49%、+45.30%;硅烷偶联剂营收1.13 亿元,同比+13.22%。盈利能力方面,2024H1 公司销售毛利率、净利率分别为22.45%、8.78%,相较2023 年报分别-2.81pcts、-3.32pcts。投资项目方面,目前公司已形成21 万吨/年有机硅材料产能;硅宝新能源5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已完成基础设施建设,正在进行设备安装和调试;2024 年7 月公司完成收购嘉好股份100%股权事项中首次交割工作开始并表,嘉好股份2024-2026 年承诺净利润应分别不低于4,200、4,350、4,500 万元。我们看好公司围绕新材料行业有序推进项目建设投资,成长动力充足,向百亿产值目标稳步迈进。
风险提示:投资并购进展不及预期、原材料及产品价格波动、政策不及预期等。