机构:光大证券
研究员:刘凯/孙啸/朱宇澍
点评:
公司24Q2 单季度业绩创新高,高速光引擎及无源光器件得益于AI 发展维持高景气:公司24 年Q2 单季度实现营收8.24 亿元,同比+118.54%,环比+12.66%;实现归母净利润3.75 亿元,同比+160.88%,环比+34.58%;毛利率为59.77%,同比提升9.16pct。公司的业绩增长主要得益于因全球人工智能AI 技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,推动公司有源和无源产品线业绩增长。公司毛利率与净利率的提升一方面受益于行业景气度高,公司产能利用率较为饱和;另一方面美元汇率变化和财务收益对利润有所贡献。
无源和有源业务双轮驱动,数通产品快速增长而电信市场平稳:分业务来看,2024 年H1 公司光无源器件实现营收6.97 亿元,同比增长63.39%,毛利率为68.94%,同比提升13.89pct;公司光有源器件实现营收 8.20 亿元,同比增长267.35%,毛利率为46.84%,同比提升5.37pct。从下游应用看,光通信板块两个应用市场差异较大,其中电信通信方面,市场对光器件产品的需求增长较平缓;数据中心方面,全球数据中心持续扩容,市场对高速光器件产品的需求持续稳步增长。
海外产能持续扩张,国际化产业布局成型:公司逐步完善以苏州为中国总部,新加坡为海外总部,江西与泰国为量产基地的全球网状布局,满足国内海外不同客户需求。目前泰国一期厂房已经投入使用,相关产线已进入样品阶段,等待客户认证,二期厂房预计最快在今年年底投入使用。8 月14 日天孚通信发布公告,以自有资金2.34 亿元收购董事长邹支农持有的天孚之星46.67%股权,收购后公司将100%持股天孚之星,天孚之星系公司对泰国工厂控股的SPV,未来泰国工厂利润将全额留存上市公司体内。
盈利预测、估值与评级:考虑到公司上半年业绩情况以及AI 算力的高景气度,我们上调公司24/25 年归母净利润至15.43 亿(调整幅度为+113%,下同)/25.56亿(+177%)元,新增26 年归母净利润预测为32.35 亿元,当前市值对应PE分别为30X、18X、14X,维持“买入”评级。
风险提示:AI 需求不及预期、产品技术升级风险、国际贸易争端风险。