天孚通信(300394)：24年H1业绩符合预期 AI算力需求推动无源和有源快速增长-格隆汇

机构：光大证券
研究员：刘凯/孙啸/朱宇澍

　　事件：公司发布2024 年中报，24 年H1 实现营业收入15.56 亿元，同比增长134.27%；实现归母净利润6.54 亿元，同比增长177.2%；实现扣非后归母净利润6.41 亿元，同比增长184.24%。
　　点评：
　　公司24Q2 单季度业绩创新高，高速光引擎及无源光器件得益于AI 发展维持高景气：公司24 年Q2 单季度实现营收8.24 亿元，同比+118.54%，环比+12.66%；实现归母净利润3.75 亿元，同比+160.88%，环比+34.58%；毛利率为59.77%，同比提升9.16pct。公司的业绩增长主要得益于因全球人工智能AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，推动公司有源和无源产品线业绩增长。公司毛利率与净利率的提升一方面受益于行业景气度高，公司产能利用率较为饱和；另一方面美元汇率变化和财务收益对利润有所贡献。
　　无源和有源业务双轮驱动，数通产品快速增长而电信市场平稳：分业务来看，2024 年H1 公司光无源器件实现营收6.97 亿元，同比增长63.39%，毛利率为68.94%，同比提升13.89pct；公司光有源器件实现营收 8.20 亿元，同比增长267.35%，毛利率为46.84%，同比提升5.37pct。从下游应用看，光通信板块两个应用市场差异较大，其中电信通信方面，市场对光器件产品的需求增长较平缓；数据中心方面，全球数据中心持续扩容，市场对高速光器件产品的需求持续稳步增长。
　　海外产能持续扩张，国际化产业布局成型：公司逐步完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局，满足国内海外不同客户需求。目前泰国一期厂房已经投入使用，相关产线已进入样品阶段，等待客户认证，二期厂房预计最快在今年年底投入使用。8 月14 日天孚通信发布公告，以自有资金2.34 亿元收购董事长邹支农持有的天孚之星46.67%股权，收购后公司将100%持股天孚之星，天孚之星系公司对泰国工厂控股的SPV，未来泰国工厂利润将全额留存上市公司体内。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司上半年业绩情况以及AI 算力的高景气度，我们上调公司24/25 年归母净利润至15.43 亿（调整幅度为+113%，下同）/25.56亿（+177%）元，新增26 年归母净利润预测为32.35 亿元，当前市值对应PE分别为30X、18X、14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI 需求不及预期、产品技术升级风险、国际贸易争端风险。