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机构：国信证券
研究员：年亚颂
合同负债同比增长56%，发布股份回购方案。截止2024 年6 月30 日，公司合同负债184.52 亿元，同比增长55.93%，合同负债大幅增长预示公司在手订单饱满，支撑公司未来业绩快速增长。公司发布回购预案，拟使用自有资金回购3000-6000 万公司股份，回购价格不超过65 元/股，回购的股份将全部用于注销并减少注册资本。
多领域取得突破，大力推进平台化发展。光伏领域，2024 年上半年行业扩产仍以TOPCon 技术为主，公司保持领先的市场份额；HJT 方面，公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产；钙钛矿方面，公司的大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货。半导体领域，子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司6/8 吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力，同时公司半导体湿法设备积极开拓欧亚市场不断取得订单。锂电领域，公司双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。
风险提示：光伏新增装机不及预期；TOPCon 扩充不及预期；光伏产能过剩；新技术拓展不及预期。
投资建议：公司系光伏电池片设备龙头，在手订单充足，HJT、钙钛矿设备持续取得突破，并积极向半导体领域拓展。考虑到光伏行业扩产放缓，竞争加剧，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为24.83/32.73/36.70 亿元（2024-2026 年原值为26.25/34.13/37.7 亿元），对应PE 6/5/4 倍，维持“优于大市”评级。