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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠
浙江荣泰发布2024 年中报，2024 年上半年实现营收4.98 亿元，同比增长42.7%，归母净利1.01 亿元，同比增长45.34%，扣非净利润0.93 亿元，同比增长54.12%。拆分到Q2，实现营收2.83 亿元，同比增长44.6%，环比增长31.2%，归母净利润0.54 亿元，同比增长40.7%，环比增长15.6%，扣非净利润0.51 亿元，同比增长47.9%，环比增长21.3%，整体处于预告中枢。
事件评论
上半年来看，公司营收同比增长42.7%，高于行业平均增速。汽车安全零部件收入3.77亿元，占比进一步提升至75.61%，同比增长54%。绝缘件和绝缘胶带的收入分别为0.63亿元和0.27 亿元，同比分别增长22.6%和2%。分区域看，海外业务收入2.45 亿元，占比达49.2%，同比增长64.88%，主要受益于海外客户放量。受到一次性因素影响，公司汽车安全零部件业务毛利率为36.97%，同比下滑幅度较大，但持续下滑风险不大。销售期间费用率为9.0%，同比下降4.6 pct，最终实现归母净利润1.01 亿元，净利率为20.27%，同比略增。
拆分到2024Q2 来看，收入同比增长44.57%，主要归因于云母材料的新客户和北美客户的新材料逐步放量，预计贡献几千万业绩增量。预计汽车安全结构件业务毛利率环比有所下降，预计与不涉及生产经营的偶发性因素有关，新建产能爬坡和部分业务调整也有负面影响。期间费用率达到6.9 %，同比大幅下降，主要系上市后带来的费用改善。最终公司实现19.15%的净利率，同比下降0.53pct。此外，公司Q2 资产减值905 万元，经营性活动净现金流流入0.52 亿元，同环比大幅增长。
展望来看，随新客户需求放量和新材料业务渗透率提升，预计年内公司收入端仍维持50%以上增长，随偶发因素消除和新客户、新材料拉动单车价值量提升，进一步增厚盈利。此外，公司海外基地布局领先，泰国基地和墨西哥基地稳步推进，助力全球化业务拓展。预计公司2024 年归母净利润2.57 亿元，对应PE 分别为19.5 倍，继续推荐。
风险提示
1、行业景气下行风险；
2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。