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机构：长江证券
研究员：于海宁/祖圣腾
2024H1，公司实现营业收入11.52 亿元，同比+48.83%，实现归母净利润1.24 亿元，同比+104.90%。
事件评论
营业收入&毛利率变化：2024H1，分地区来看，国外收入6.01 亿元，同比+44.72%，国内收入5.51 亿元，同比+53.59%，均有较高增长。国内毛利率22.51%，国外毛利率57.45%，二者相差近35pct，主要系市场需求、供给格局存在较大差异所致；此外，公司整体毛利率40.74%，同比-2.44pct，主要系低毛利国内业务占比提高所致；费用&利润侧：
公司销售费用率-2.45pct，主要系公司依据市场需求及业务需要调整销售人员配置所致；管理费用率-1.41pct，研发费用率-1.50pct，主要系三级研发架构提升公司管理及研发效率所致。整体来看，公司费用率下降较多，最终实现归母净利率10.73%，同比+2.94pct。
亮点展望：1、海外业务快速增长，公司通过设立海外子公司&办事处、提高海外本地员工比例、海外建立IDC、建设越南生产工厂等诸多措施，助力公司全球化战略持续推进；2、欧标前装业务已与国内主流出口客车厂合作完成认证，且有望逐步切入乘用车市场，欧标后装PSS 法规相关产品在英国通过了拉夫堡大学的第三方检测，技术实力属业内第一梯队；3、SafeGPT 大模型平台产品完成发布，该平台通过高效的风险聚合识别和事故识别功能，为客户提供显著的价值。车辆安全管理系统已与多个大型矿山集团建立合作。
公司车载视频监控产品正逐步向全面智能化的第三代“智能车载视频监控产品”发展，主要服务于车载移动场景的各类商用车辆，解决行业痛点。货运：针对性解决司机驾驶习惯不良、车辆盲区大、行驶周期长、运输任务紧等问题。公交：优化公交线路、站点设置、排班调度等，提高公交综合管理水平。校车：安全警示，违章行为记录，为处罚提供法律依据。出租：实现运营监管、安全监控相结合的闭环管理系统。渣土：智能终端与监管平台结合的闭环系统。此外，基于5G、AI 技术的智能安防，依托对超大带宽&低时延的5G车联网和对视频数据的学习，可完成行为的预测，有效化“被动防御”为“主动预警”。
投资建议及盈利预测：AI、V2X、5G 等新兴技术驱动车载视频监控，从“被动防御”向“主动预防”升级，锐明未来有望持续充分受益商用车信息化市场发展。2020-2022 年，公司在国内外的经营均受到经营环境的影响，于2022 年录得上市后首次亏损。2023 年行业需求恢复，公司成功走出经营泥沼，成功扭亏；2024 年受益于行业需求持续恢复+欧标落地催化，多项业务持续高增，经营成果有望再创新高。我们认为公司商用车信息化领域渗透率仍有较大提升空间，且随着公司技术不断迭代，单品价值量有显著提升；此外，对标美股竞对Samsara，公司估值水平显著偏低。考虑到公司在市占率、技术能力等多个角度均可对标其海外友商，我们认为其估值未来仍有上行空间。我们预计公司2024-2026 年可实现归母净利润2.04、2.95、4.16 亿元，同比增长101%、44%、41%，对应PE 为25、17、12 倍，公司高速增长持续性较强，给予“买入”评级，重点推荐。
风险提示
1、公司海外业务开拓不及预期；
2、公司获单、生产、发货不及预期。