明月镜片(301101)：大单品延续增长趋势 “轻松控”系列产品24H1收入同增39%-格隆汇

机构：海通证券
研究员：郭庆龙/高翩然

　　事件：公司发布半年报，24H1 实现营业收入3.9 亿元，同增5.21%；归母净利润0.9 亿元，同增11.04%；扣非归母净利润0.8 亿元，同增7.12%。
　　单季度看，24Q2 实现营业收入1.9 亿元，同减0.72%；归母净利润0.5 亿元，同增3.74%；扣非归母净利润0.4 亿元，同增1.16%。
　　24H1 综合毛利率为59.40%，同增2.72pct。期间费用率为34.55%，同增5.24pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.11% /11.58% / 3.82%/0.03%，同增0.75pct/1.98pct/0.74pct/1.75pct。
　　分产品看，24H1 镜片业务实现收入3.2 亿元，同比增长12.08%；毛利率为63.48%，同比增长2.17pct。受益于产品聚焦策略，大单品保持快速增长趋势，PMC 超亮系列产品24H1 收入较同期增长58.82%、1.71 系列产品同比增长24.40%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比为55.79%。
　　分渠道看，截止24H1，公司直销客户2396 家、“明月”品牌经销客户28 家。
　　24H1 公司直销渠道收入为2.1 亿元，占营业收入的55.4%；经销渠道收入为1.4 亿元，占营业收入的35.8%。近视防控产品依然保持在快速增长的上升通道中，24H1“轻松控”系列产品销售额为7610 万元，同比增长38.86%。
　　盈利预测与评级：我们将公司24-25 年净利润由2.1/2.7 亿元下调至1.8/2.1亿元，对应PE 为27/24 倍。参考可比公司，给予公司24 年32-35 倍PE，对应合理价值区间为29.04-31.76 元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：防控镜片市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，品牌营销投入过大，募投项目效益未达预期。