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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠/喻亨一
公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入20.93 亿元，同比增长6.45%，实现归母净利润3.57 亿元，同比下降-11.86%，实现扣非净利润3.48 亿元，同比-10.78%；拆分至二季度，实现归母净利润2.08 亿元，环比增长39.83%，扣非净利润2.05 亿元，环比增长43.23%。
事件评论
2024H1 来看，公司出货8.38 万吨，同比增长55%+，出货量增速亮眼，主要得益于终端大客户份额提升，以及快充、储能新品放量带动。盈利方面，负极产品均价在2.2 万元/吨，环比23H2 仍有下降，主要受负极价格竞争影响，但快充产品、储能新品的溢价给予一定价格支撑；单吨毛利（含副产品）为0.64 万元/吨，单负极（不含副产品）估算在0.51万元/吨，单吨净利（含副产品）盈利性下降主要源于产品价格下降影响，同时优惠电价取消带来的成本上升也拉低了盈利水平，副产品整体利润体量相对较小。其他收益0.39亿元，主要为政府补助以及增值税抵免。
单看2024Q2，公司估算出货环比Q1 增长明显，产量口径明显高于出货口径，差异主要源于终端客户确收形式变化（产品检测提前至收入确认之前，导致确收口径下降）；盈利方面，负极单吨售价（不含副产品）估算环比略有下降，源于低价订单在报表端逐步反应，单吨净利（含副产品）估算环比Q1 略微下降，在价格端下滑背景下，得益于稼动率提升以及快充、储能新品占比提升，对冲整体单吨盈利下滑。其他收益在0.34 亿元，信用减值-0.11 亿元，资产处置损失-0.1 亿元。
展望24H2 及未来，公司产能端继续扩张，石家庄10 万吨产能年底投产，通过改进炉型、优化送电曲线以及调节加热时段，成本端预计变动不大，目前公司自有石墨化满产，产能扩张保障25 年出货端持续增长；盈利端公司石墨化成本优势仍然明显，后续随着市场份额扩张预计小幅下滑，整体单位盈利有望保持。此外海外基地稳步推进中，预计24 年公司实现归母净利润7.5-8 亿元，继续推荐。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；
2、动力电池行业需求不及预期风险。