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机构：中泰证券
研究员：苏仪/刘一哲
行稳致远，营收持续稳健增长。报告期内公司实现营收28.19 亿元，同比增长11.95%，公司业务景气度持续得以验证。围绕新型电力系统和新型能源体系建设，全力推动技术创新、产品创新、方案创新、商业模式创新，不断丰实“一主两翼”高质量发展的战略布局。分细项来看，新能源及储能板块实现收入1.2 亿元，同比增长108.53%；输变电自动化板块实现收入3.94 亿元，同比增长15.66%；智能配用电板块实现收入15.5亿元，同比增长12.17%；综合能源及虚拟电厂板块实现收入1.06 亿元，同比增长7.94%；工业互联网及智能制造板块实现收入2.15 亿元，同比增长2.39%；调度及云化板块实现收入3.75 亿元，同比增长0.41%。报告期内，公司控股子公司烟台海颐软件股份有限公司实现营业收入2.20 亿元，较去年同期减少5.17%；公司全资子公司烟台东方威思顿电气有限公司实现营业收入9.95 亿元，较去年同期增长23.74%。
H1 利润增速快，专注研发。报告期内，公司实现归母净利润2.53 亿元，同比增长24.90%；归母扣非净利润2.36 亿元，同比增长25.13%。公司加强研发投入，23H1 公司销售费用/管理费用/研发费用分别为2.98/1.43/2.54 亿元，同比增长4.43%/4.85%/21.56%。
公司研发工作持续突破。1）调度和云化业务方面，深度参与了南网边缘集群、云端系统以及数据中心等标准制定，推进昭通云化系统、佛山数据中心等示范项目常态化运行；完成南网网调云端系统、华东混合PMU 状态估计、边缘集群等相关功能研发；广州“基于云平台配网快速自愈关键技术研究与应用”项目通过验收；国网新一代调度主站完成第一次国网测试，所有参测功能模块的现场调试和厂内研发稳步推进中。以南方电网营销管理系统国产化改造为契机，重点推进国产化改造、系统架构升级、统一接口平台等提升项目。同时形成了“数据资产管理-数据质量治理-数据价值挖掘分析-数据可视化”全链条的数据价值场景开发的技术平台。2）综合能源及虚拟电厂业务方面，打造虚拟电厂和新能源一体化智慧管控核心技术，完成虚拟电厂基于现货交易业务功能研发，开展智慧能源单元研发工作；完成公司售电资质申请，为烟台市数字化虚拟电厂参与山东现货市场做好准备。
海外市场形成新突破，公司中标情况亮眼。公司积极推动海外发展战略，海外市场实现新突破。沙特环网柜本地化产线正式投运，夯实了本地化经营战略的落地；在埃及市场已签订RTU 样机合同，并通过北开罗公司产品认证。约旦取得RTU 合同。威思顿中标马尔代夫3MW 光伏项目，中标金额230 万美元，为微电网业务开展创造了良好开端。2）中标情况亮眼：上半年公司及子公司合计新中标额超43 亿元。在国网各省上半年招投标中，公司中标128 包，中标包数在同类厂商中排名第8，子公司威思顿中标86 包，排名第14。中标陕西台区储能项目1600 万元，为公司新业务拓展提供有力支撑；中标华能集团国内首套深远海光伏试点项目，对探索深远海新能源建设有重要意义；中标国家能源集团龙源电力首个智慧园区项目，产品涵盖光伏、储能、综合能源等多领域，具有较强的市场推广性。公司实现在五大发电集团首次框架入围的突破。
子公司威思顿在国网2024 年第一批集招中，实现全标段、全包组中标，中标金额4.03 亿元。子公司海颐软件成功中标广东电网2024 年度数字电网工单、数字服务工单等4 个框架项目，中标总额过1 亿元，实现软件项目单次中标金额的新突破。
投资建议：考虑到今年经济整体恢复情况弱于预期，我们略微调整业绩指引，我们预测公司2024-2026 年营收分别为76.97/93.81/113.14 亿元（调整前为79.94/97.83/118.06 亿元），归母净利润分别为6.71/8.66/10.89 亿元（调整前为7.06/8.97/10.97 亿元），对应PE 分别为21/16/13 倍，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资进度不及预期，市场竞争加剧，海外发展的政治风险，技术研发风险，原材料价格上涨风险，虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期等。