机构:民生证券
研究员:崔琰
经营业绩相对稳健 静待核心客户销量回暖。收入端:公司24Q2 营收为7.5亿元,同比-17.1%,环比-3.6%,我们认为公司销售收入同环比下降系核心客户销量波动所致,24Q2 公司核心客户特斯拉中国批发销量为20.6 万辆,同比-16.8%,环比-6.8%,对公司Q2 营收造成一定扰动;利润端:公司24Q2 毛利率为21.8%,同比-4.9pct,环比-1.4pct,归母净利润为1.0 亿元,同比-26.3%,环比-9.4%,我们认为主要系铝锭等原材料价格上涨+资产折旧摊销增加所致;费用端:24Q2 公司三费费用率达3.6%,同比+1.3pct/环比-0.2pct,其中销售/管理/财务费用率分别为0.2%/3.7%/-0.3%,同比-0.1/+0.7/+0.7pct,环比-0.1/-0.1/+0.8pct。
冲压零部件细分龙头 新能源客户持续突破。公司系国内冲压零部件细分龙头,前纵梁22H1 在中国乘用车的市占率近4%,C 柱内安装板总成21 年在新能源市场占有率近12%。公司深耕汽车冲压零部件与冲压模具领域,模具技术发展促进冲压件业务降本增效。公司配套上汽系起家,积极拥抱新能源,现已成为特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车和比亚迪汽车等知名新能源整车制造商的合格供应商,具备了较强的市场竞争力。
加速布局一体化压铸 在手订单持续突破。特斯拉引领一体化压铸大趋势,大幅简化传统制造流程,同时实现减重、增效和降本,更高效益比驱动渗透加速,国内OEM 及供应商迅速跟进。公司在现有冲压、焊接业务的基础上,加快推进一体化压铸业务,在设备购置、工厂建设、人才储备和业务开拓方面同步进行。
23 年末公司布勒9,200T 压铸单元在公司盐城工厂启用,后续公司在常州、安徽工厂还将规划多条超大型压铸产线,助力公司业务布局进一步完善。23 年9 月公司新获国内头部新能源汽车客户定点,配套一体化压铸后地板零部件,项目预计将于2025 年开始量产,生命周期内预计销售总金额约21-23 亿元。
投资建议:公司深耕汽车冲压零部件,绑定特斯拉、理想汽车、零跑汽车等新能源客户,有望凭借性价比优势和快速响应能力实现市占率的提升;公司积极拓展一体化压铸件等新品类,在手订单持续突破,打开中长期成长空间。预计公司2024-2026 年营收42.2/49.5/58.3 亿元,归母净利润为5.0/6.1/7.3 亿元,EPS 为2.10/2.56/3.07 元,对应2024 年8 月22 日21.14 元/股收盘价,PE 分别10/8/7 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:汽车销量不及预期、一体化压铸竞争加剧、原材料价格波动等。