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机构：长江证券
研究员：李锦/罗祎
公司披露2024 年中报：2024H1，公司实现营收7.44 亿元，同比增长28%；归母净利润1.80亿元，同比增长51%，前期业绩预告为1.75-1.85 亿元，位于前期预告中枢。其中，2024Q2公司实现收入5.77 亿元，同比增长35%；归母净利润1.45 亿元，同比增长47%；扣非归母净利润1.44 亿元。此外，公司发布半年度利润分配预案，预计每10 股派息1.8 元（含税），分红总额约7283 万元，股利支付率约40.5%。
事件评论
2024H1：驱蚊品类旺季增势强劲，婴童护理推新持续梳理。收入端，分品类来看，驱蚊/婴童护理/精油/其他产品收入分别同比变动44%/28%/7%/-39%，公司强势驱蚊品类在旺季增速更加凸显，2024H1 驱蚊品类占比达44%，同比提升5 个百分点；婴童护理品类占比维持在39%。分渠道来看，上半年公司继续深耕线上渠道，并积极拓展线下渠道，当前润本品牌已获得天猫、京东、拼多多三大平台“2024 年618 母婴洗护用品第一”。
推新节奏方面，上半年以来公司针对细分需求持续推新，已有50 余款新品推出，代表性新品包括定时功能加热器电蚊香液、积雪草冰沙露、儿童防晒等。盈利端，公司上半年盈利增速快于收入增速，主因：1）毛销差持续扩大，上半年公司毛利率同比提升 3.1 个百分点，销售费用率同比提升2.0 个百分点，毛销差率合计提升1.1 个百分点。其中，毛利率优化主要得益于驱蚊及婴童护理品类中，高单价单品销量的提升，2024H1 驱蚊/婴童护理/精油的平均售价分别同比提升9%/34%/1%；2）费用端，管理费率同比优化0.5 个百分点，研发费率基本持平；3）财务盈余同比增加1754 万元，对利润存在一定增厚作用。
2024Q2：旺季收入端增长提速，盈利能力仍处提升通道。2024Q2 收入同比增长35%，较一季度10%左右的收入同比增速大幅提升，预计主要来自驱蚊强势品类的增长以及婴护品类的推新。盈利端，为剔除财务收益影响，单独分析毛销差率（毛利率-销售费率），2024Q1，毛利率同比提升2.9 个百分点，销售费用率同比提升1.2 个百分点，毛销差率合计提升1.6 个百分点。与之相对应，2024Q2，毛利率同比提升3 个百分点，销售费用率同比提升2.4 个百分点，毛销差率合计提升0.6 个百分点。费用率方面，除销售费用率旺季阶段性提升外，管理费用率同比优化0.4 个百分点，研发费用率基本持平，推动销售净利率提升2 个百分点。
投资建议：展望三季度，公司从经营周期而言，将逐步进入驱蚊淡季和婴护旺季，三季度公司婴童护理产品的上新和推广仍然值得期待。考虑到其性价比的定位以及新渠道的发力，预计 2024-2026 年 EPS 分别为0.79、0.99、1.20 元/股，维持买入评级。
风险提示
1、经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险；2、行业竞争加剧风险； 3、品牌声誉受损的风险。