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机构：华创证券
研究员：黄麟/岳阳/何家金
珠海冠宇发布2024 年半年度报告：公司 2024 年 H1 营收 53.47 亿元，同降2.31%；归母净利 1.02 亿元，同比-27.53%；扣非归母净利0.26 亿元，同比-72.62%。
其中24Q2 实现营收 27.98 亿元，环比+9.79%；归母净利 0.92 亿元，环比+818.25%；扣非归母净利润 0.42 亿元，环比+359.37%；评论：
笔电手机份额提升，巩固消费业务领域优势。报告期内，公司不断巩固现有客户如惠普、联想、戴尔、苹果、华硕、宏碁、微软、亚马逊等笔记本电脑和平板电脑厂商中的供货份额，笔电类锂电池销售量同比增长10.51%。手机类产品业务方面，公司继续与现有客户小米、苹果、华为、荣耀、OPPO、vivo、联想、中兴等智能手机厂商开展深度合作，手机类锂电池销售量同比增长13.09%。消费类PACK 业务方面，自供比例为39.84%，同比上升7.87 个百分点，持续拓展多种新兴消费类电子产品，丰富客户群体。动力业务类，无人机电池营收同比增长56.36%，汽车低压锂电池营业收入同比增长730.35%。子公司浙江冠宇实现总营业收入为4.06 亿元，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为69.33%。公司的技术实力和发展潜力陆续获得多家国内外知名车企的认可，将为Stellantis 和GM 供应12V 汽车低压锂电池。
调整产能释放节奏，稳步推进全球化布局。公司在马来西亚拟投资建设消费类锂电池项目，成立全资子公司优尼思科技马来西亚有限公司，总投资额预计投资不超过20 亿。公司及时调整产能释放节奏，浙江年产2.5GWh 的产线正常量产供货，浙江年产10GWh 锂离子动力电池一期项目已完成主体部分建设，延缓浙江年产10GWh 锂离子动力电池二期项目、重庆年产15GWh 高性能新型锂离子电池项目及德阳一期25GWh 动力电池生产项目。2024 年初粤港澳大湾区规模最大的储能电站佛山宝塘储能站投入运行，公司参与该储能站的50MW 逆变升压一体舱项目。
投资建议：考虑到动力类业务2024 年对公司业绩的拖累，同时往2025 年后展望AI 手机、AIPC 等都有望给公司业务带来持续增长，我们调整公司2024-2026 年归母净利润预测分别为5.36/10.05/14.39 亿元（原值6.77/9.66/14.28 亿元），当前市值对应PE 分别为29/15/11 倍，参考可比公司估值，给予2025 年20xPE，对应目标价17.84 元，维持“推荐”评级。
风险提示：正极材料销量不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、产能利用率不足等；