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机构：东北证券
研究员：刘家薇/苏浩洋
2024H1营业收入同比增长5.5%至11.7亿元，归母净利润同比增长33.8%至1.7 亿元，扣非归母净利润同比增长32.1%至1.6 亿元；单Q2营业收入同比增长1.5%至6.2 亿元，归母净利润同比下降1.9%至0.8亿元，扣非归母净利润同比下降11.4%至0.8 亿元。
点评：
出货节奏影响Q2 收入增速。分业务来看，Q2 棉袜业务同比增长4%至4.4 亿元，主要系出货节奏影响阶段增速放缓；无缝业务收入同比小幅下滑至1.9 亿元，主要系23Q2 基数相对较高。预计下半年无缝业务在低基数背景下将迎来增速拐点。
优质客户稳定发展，产能扩建持续推进。公司核心客户优衣库及迪卡侬等订单稳健增长，HBI 及BOMBAS 等优质客户显著放量，客户拓新效果持续显现。公司于持续推进越南产能扩张及布局调整，报告期内继续推进越南海防基地5 号厂房扩产项目，规划可容纳袜机600 余台。公司棉袜业务及无缝业务目前仍有扩产空间，无缝越南产能持续爬坡，充分承接后续订单增长。
毛利率稳步提升，期间费用及税率影响净利率。24Q2 公司毛利率同步提升1.85pct 至28.49%。期间费用率方面，销售/管理费用率分别同比提升1.1/0.7pct 至2.9%/8.1%，主要系公司30 周年相关费用支出（基本已于Q2 反应至报表端）。财务费用率同比提升0.7pct，主要系汇兑收益同比减少。此外23Q2 公司由于递延所得税费用影响而税率较低，24Q2恢复至正常水平。综合使得Q2 公司净利率同比下降0.5pct 至13.5%。
营运状态保持健康。截至2024Q2，公司存货同比增长23.4%至6.7 亿元，主要系生产旺季前公司原材料备货增加。应收/应付账款周转天数同比增长5/10 天至78/31 天。截至期末公司拥有货币资金3.4 亿元。
推动中期分红，股份回购持续进行。公司2024 中期拟现金分红0.2 元/股，对应分红总额7192 万元，分红率43.4%。公司2 月发布回购公告，截至7 月31 日以9236 万元回购936.1 万股，占总股本的2.54%。
投资建议：健盛集团作为棉袜及无缝服饰代工领先企业，盈利能力修复顺利，期待下半年订单增长。我们预计公司2024—2026 年实现归母净利润同比增长20.1%/17.9%/14.2%至3.3/3.8/4.4 亿元，对应PE 为10/9/8倍，维持其“买入”评级。
风险提示：国际宏观经济波动；原材料价格波动；客户去库存效果不及预期；产能建设爬坡不及预期；盈利预测与估值不达预期等。