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机构：中金公司
研究员：李亚达/姚泽宇/毛晴晴/苏杭
盛业公布1H24 业绩：公司1H24 营收同比-12%至4.36 亿元，归母净利润同比-11%至1.55 亿元，符合我们此前预期。
发展趋势
表内业务模式有所调整、公司营收结构实现优化。公司1H24 数字金融业务营收（利息收入+担保收入）同比-23%至2.75 亿元（总营收占比同比-8.7ppt至63%），公司1H24 表内日均余额同比-21%至62 亿元，主因公司积极进行平台化业务转型、部分表内业务完成出表（2024 年2 月无锡市太湖新城发展集团增资5.7 亿元成为无锡国金保理控股股东、盛业对无锡国金保理的持股比例由此前80%下降至19%）。我们认为，尽管业务模式调整短期或对公司总资产/营收/利润规模带来边际影响，但长期而言公司收益稳定性或有所提升、利好公司长远发展。
平台化战略持续深化、逐步释放增长动力。公司1H24 平台服务收入同比+128%至1.54 亿元（总营收占比同比+21ppt 至35%），公司1H24 表外日均余额同比+202%至142 亿元，主要得益于公司通过参股与无锡/宁波/厦门/青岛等地优质国央企合资成立的保理公司业务规模保持稳健增长以及公司依托较强的数字化风控能力逐步获得更多资金方认可（1H24 资金合作方总数同比+13%至138 家）。同时，伴随公司与优质国央企合作逐步深化，公司1H24 对联营和合营企业的投资收益同比+698%至4,070 万元。
“重交易、轻主体”风控逻辑得到验证、产业生态进一步丰富。公司此前业务主要聚焦基建/医药/能源等传统行业，并通过医院SPD 与智慧工地等产业互联网解决方案逐步积累/识别相关行业供应链交易数据并逐步加深行业理解、帮助公司更好拓展数字金融与平台服务。1H24，公司进一步拓宽产业生态，成功切入新能源与电商领域（与抖音/拼多多/Shopee 等平台合作、为平台相关方提供多元供应链金融服务），我们认为公司更丰富的产业生态有望为其未来业务扩张奠定良好基础。
盈利预测与估值
基本维持公司24e/25e 归母净利润预测不变。公司当前交易于16.4x/12.4x24e/25e P/E。考虑到公司长期发展空间以及新场景发展潜力，上调公司目标价11%至6.7 港元（对应19.6x 24e P/E），维持跑赢行业评级，较当前股价有20%的上涨空间。
风险
供应链融资需求不及预期；公司新业务发展不及预期；资产质量大幅波动。