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机构：长江证券
研究员：杨洋/蔡少东
领益科技公司成立于2006 年，专注于消费电子精密功能器件，在行业持续深耕。公司于2018年借壳江粉磁材成功上市，正式更名领益智造，公司在消费电子终端硬件领域积极布局，完成从消费电子产品制造商向AI 终端硬件制造平台的转型。在AI 终端设备领域，公司主要参与材料、功能件、结构件、功能模组及充电器等产品，下游包括手机、PC、可穿戴、XR 等消费电子产品。汽车领域，公司主要布局包括电池结构件以及汽车精密结构件，主要产品包括电池转接片、动力电池铝壳、顶盖等。光伏储能领域，公司与国际客户Enphase 以ODM 合作方式开发微型光伏逆变器产品，为其提供代工服务，此外公司具备户外储能电源产品整机制造能力。
生成式AI 推动消费电子硬件升级，公司多领域布局有望充分收益AI 端侧升级一：芯片算力提升带来散热需求升级，VC 均热板有望成为主流解决方案。高性能的AI 芯片在运行过程中会产生大量热量，半导体元器件温度升高会对电子产品系统可靠性和稳定性产生影响，为了更好的散热，厂商逐步采用散热效率更优的VC 均热板作为AI 手机和PC 的散热方案，朝着超薄化、结构简单化和低成本化方向升级。
AI 端侧升级二：充电功率升级，满足AI 手机续航要求。AI 手机芯片性能提升后对于电力消耗更多，AI 手机未来将通过提高充电效率来提升智能手机续航能力，参考Counterpoint 的数据，过去五年全球主流智能手机品牌的充电功率明显增长。
AI 端侧升级三：能量密度提升，钢壳电池有望逐渐普及。应对欧洲可拆卸电池法案要求，其要求自2027 年起，所有便携式电池都要采用可拆卸的电池设计，苹果目前选用钢壳电池路线来应对该法案要求；另一方面通过钢壳电池技术升级提高能量密度以及电池散热性。
深度绑定新能源、光伏大客户，打造第二条成长曲线公司于2021 年收购浙江锦泰电子95%的股份，切入新能源汽车领域。凭借公司的精密制造能力以及商务拓展能力，公司在该领域发展迅速，进入北美新能源大客户的供应链。子公司赛尔康与Enphase 深度绑定。子公司赛尔康作为Enphase 重要的代工厂，赛尔康公司于2019 年10 月内部立项研发光伏项目，2020 年开始赛尔康印度工厂为Enphase 在北美、欧洲和亚太市场供应微逆变器以及其他组件。
盈利预测及投资建议
公司作为全球AI 终端硬件龙头，过去持续深耕国际大客户，参与到客户诸多产品线，此外公司亦不断往产业链下游延伸，具备零件、模组及整机的综合能力。伴随着国际大客户引领的AI终端创新浪潮，未来智能终端硬件将围绕AI 手机开启3 年以上时间维度的升级，公司消费电子业务充分受益于散热、钢壳电池、快充升级趋势，未来有望持续享受行业高速发展红利。我们看好公司中长期成长性以及确定性，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为19.31、32.26、40.20 亿元，给予公司“买入”评级。
风险提示
1、消费电子需求不及预期；2、客户合作不及预期；3、行业竞争恶化风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。