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机构：中银证券
研究员：刘恩阳
维持买入评级。
支撑评级的要点
2024H1 营业收入稳定增长，研发投入力度持续加大。公司2024H1 实现营业收入1.91 亿元，同比增长13.74 %，实现营收稳定增长。同时公司继续加大研发投入力度，2024H1 研发费用达到7,521.89 万元，同比增加110.75%，占营业收入比例为39.45%，受高水平研发投入影响，2024H1 实现归母净利润为0.35 亿元，同比减少20.42%；扣非归母净利润为0.33 亿元，同比减少14.04%。
三大业务超额完成既定销售目标，产品市场竞争力凸显。公司充分发挥品牌优势，积极拓展尚未覆盖的市场区域，并巩固在核心市场的竞争力，实现主营业务收入的稳健增长。2024H1 公司三大业务板块均保持稳定增势，其中瓣膜置换与修复业务销售收入增长18.79%，先天性心脏病介入治疗销售收入增长10.98%，外科软组织修复业务销售收入增长10.29%。公司核心产品外科生物瓣的销售额同比增长20.57%，在国内市场的国产品牌占有率继续保持领先。公司重点产品具备差异化优势，强化心外科领域的领先地位。
加快实现研发成果落地，看好未来业绩增量空间。公司加大研发投入，积极优化产品布局，推动产品研发和注册进程。核心产品球扩式介入主动脉瓣系统的注册申请正在制证中；介入瓣中瓣系统预计将在近期完成审查。同时，分体式介入瓣系统的动物试验进展顺利。三款胶原蛋白植入剂已顺利完成临床试验入组，初步结果显著优于对照产品。此外，眼科生物补片、介入肺动脉瓣、消化外科生物补片等产品也将在不久后提交注册。研发成果的加速落地，有望成为业绩增长的重要动力。
估值
由于公司研发投入力度持续加大，我们略微调整了盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为1.64 亿元、2.29 亿元、3.22 亿元，EPS 分别为1.20 元、1.67 元和2.35 元，PE 分别为78.6 倍、56.4 倍、40.1 倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产品研发失败风险，产品销售不及预期风险，带量采购政策变动风险。