机构:华泰证券
研究员:王玮嘉/黄波/李雅琳/胡知
城发环境发布半年报,2024 年H1 实现营收28.91 亿元(yoy-10.66%),归母净利4.90 亿元(yoy-17.44%),扣非净利4.84 亿元(yoy-17.45%)。
其中Q2 实现营收15.34 亿元(yoy-10.59%,qoq+13.02%),归母净利2.67亿元(yoy-6.86%,qoq+19.87%)。下调环保工程收入预测,我们预计公司2024-2026 年归母净利10.79/11.73/12.78 亿元(前值11.72/12.30/13.29亿元),其中2024 年环保业务/高速公路归母净利5.52/5.27 亿元,可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为10.0/11.7 倍,考虑河南省外和海外环保业务拓展存在不确定性,给予环保业务/高速公路24 年8.0/11.7 倍PE,目标价16.48 元(前值16.17 元),维持“买入”评级。
固废收入同比+25%,高速公路/环保方案集成服务收入下滑分业务看,1)固废业务:24H1 收入16.09 亿元(yoy+24.65%),毛利率43.44%(yoy-2.18pp);2)高速公路:收入同比-10.28%至6.41 亿元,毛利率54.82%,同比-1.03pp;3)环保方案集成服务:收入同比-62.92%至3.46 亿元,毛利率17.89%,同比-1.96pp。公司24H1 经营现金流净额6.35亿元,同比-8.51%,环保运营和高速公路资产有望带来持续稳定的现金流。
垃圾发电投运产能达2.86万吨/日,上网电量同比+16%截至24年6月30日,公司生活垃圾焚烧发电领域在手项目32个,均已投运,合计规模28,550吨/日(不含参股公司)。其中,属于非竞争配置项目的共22,350吨/日;22,350吨/日中有9,900吨/日已纳入国家可再生能源补贴清单。
H1入场垃圾量573.2万吨,同比增长17.9%,上网电量14.0亿度,同比增长16.4%,外供蒸汽量66.7万吨,同比+29.4%,主要原因系新投运项目产能逐步释放。
高速公路通行费和日均车流量小幅下滑
许平南公司负责投资经营公司高速公路业务,经营范围包括许昌至平顶山至南阳高速公路、安阳至林州高速公路、林州至长治(省界)高速公路,运营里程255.36公里。公司H1日均车流量同比-3.06%至4.32万辆,通行费收入同比-8.29%至6.47亿元,主要系通行量减少、极端天气、限免时间等因素影响所致。
风险提示:垃圾焚烧项目运营风险、运营效率提升不及预期、工程业务拓展不及预期。