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机构：东北证券
研究员：濮阳/庄嘉骏
公司公布2024 年中报。2024H1 实现营业收入14.5 亿元同比+4%，归母净利润2.2 亿元同比+84%。
点评：
境外收入实现较快增长。2024H1，分产品来看，公司厨卫业务实现营业收入12.7 亿元同比+6%，美容健康业务实现营业收入1.4 亿元同比-0.4%，其他业务实现营收0.4 亿元；分地区来看，境外营业收入10.6 亿元同比+16%，境内营业收入3.8 亿元同比-19%。公司2024Q2 实现营收7.7 亿元，归母净利润1.1 亿元同比+43%，环比基本持平。
2024H1 净利率大幅提升。2024H1 实现销售毛利率35.3%同比提高1.0pct，净利率15.3%同比提高5.5pct。期间费用率方面，2024H1 公司销售费用率2.9%同比下降1.6pct，主要受益于2023 年9 月处置了松霖家具公司的影响；财务费用率-1.1%同比下降0.4pct，主要是本期外币货币资金即期结汇汇率较高使得汇兑收益同比增加以及2023 年9 月处置了松霖家居公司使利息支出同比减少。另外，公司2024H1 实现投资收益745 万元，占营收0.5%（去年同期为-0.6%），主要来自于本年人民币贬值幅度小于上年同期，以及本期结构性存款的投资收益同比增加。
高分红政策延续，拟进行中期分红。公司2023 年现金分红1.8 亿元，股利支付率50.3%；2024 年8 月，公司公告计划每股派发现金红利0.27 元，合计拟派发1.1 亿元，占2024H1 归母净利润49.8%。
限制性股票激励计划释放增长动能。公司2024 年1 月实施限制性股票激励，授予限制性股票835.5 万股，解除限售业绩条件为：以2022 年净利润为基数，2024 年~2026 年净利润增长率不低于80%/120%/160%。不考虑基数调整的情况，按此推算，2024 年~2026 年需完成净利润5.13/6.27/7.41 亿元。
维持“增持”评级。根据公司中报微调盈利预测，预计2024 年~2026 年营收为36/43/48 亿元，同比+21%/18%/14%，归母净利润为4.8/5.9/6.6 亿元（2024 年/2025 年预测前值为4.7/5.6 亿元，增加2026 年预测），同比+35%/25%/12%，对应PE 为14/11/10 倍。
风险提示：宏观经济波动风险，汇率波动风险，公司业绩不及预期