机构:财通证券
研究员:刘洋
内地市场稳健增长,线下单店销售修复与抖音渠道表现强劲。中国内地实现营收32.06 亿元,同比增长31.5%。线下渠道方面,拓店稳步推进。相较于2023 年6 月30 日,截至2024 年6 月30 日分别新增零售店/机器人商店34家/4 台至374 家/2189 台,收入分别+24.7%/+16.2%至14.71/3.15 亿元;线上渠道方面,抖音渠道快速发展,2024 上半年抽盒机/天猫/抖音/其他分别同比+7.0%/+28.1%/+90.7%/+60.8%至3.99/1.99/2.09/2.89 亿元。
海外市场持续扩张,线上线下同步发力,实现营收高增。港澳台及海外业务营收达到13.51 亿元,同比增长259.6%,收入占比升至29.7%。线下部分,相较于2023 年6 月30 日,截至2024 年6 月30 日分别新增零售店/机器人店铺45 家/37 台至83 家/143 台,收入分别+441.5%/+109.7%至8.93/0.53 亿元;线上部分,2024 上半年Lazada/Shopee/泡泡玛特官方网站/其他分别同比+387.9%/+205.2%/+465.5%/+327.3%至0.45/0.45/0.70/0.87 亿元。
核心IP 表现复苏,会员群体持续扩容。1)公司IP 矩阵稳步扩展,核心系列贡献显著。2024 年上半年,MOLLY、THE MONSTERS 和SKULLPANDA分别实现收入人民币7.82/6.27/5.75 亿元。2)全渠道会员运营持续推进。截至2024 年6 月30 日,中国内地累计注册会员总数从2023 年12 月31 日的3,435.4万人增至3,892.7 万人,新增注册会员457.3 万人。2024 年上半年会员贡献销售额占比92.8%,会员复购率为43.9%。3)深化DTC 战略,海外门店快速扩张。2024 年上半年泰国、美国、越南、英国线下门店相继落地。
投资建议:预计公司2024-2026 年实现营收98.46 / 130.65 / 174.33 亿元,归母净利润18.95 / 26.33 / 37.08 亿元,对应PE 为27.2 / 19.6 / 13.9X,维持“增持”评级。
风险提示:海外拓展不及预期;行业竞争加剧;乐园等项目爬坡不及预期。