海思科(002653)：麻醉产品销售同比增长51% 两款创新药产品获批上市-格隆汇

机构：国信证券
研究员：张佳博/马千里

　　麻醉产品销售同比增长51%。2024H1，公司实现营收16.87 亿元（同比+23.1%），归母净利润1.65 亿元（同比+119.4%），扣非归母净利润0.76亿元（同比+2.5%）。分季度看，2024Q1/Q2 分别实现营收7.52/9.35 亿元（同比+20.6%/+25.3% ），归母净利润0.92/0.73 亿元（同比+219.9%/+57.1%），扣非归母净利润0.30/0.46 亿元（同比+14.3%/+9.4%）。
　　分产品看，麻醉产品实现销售收入5.17 亿元（同比+50.9%），截止2024年5 月，环泊酚在静脉麻醉市场份额已达21.5%，超过丙泊酚、咪唑、右美、瑞马等同类产品连续两个月跃居市场份额第一的位置；环泊酚在美国开展的2 项Ph3 临床研究均已完成，未来将在美国申报NDA；肠外营养系产品实现销售收入2.57 亿元（同比-7.5%），毛利率59.59%（同比-2.4pp）；肿瘤止吐和原料药（肝胆消化为主）产品分别实现销售收入1.36/3.17 亿元，分别同比+101.4%/+33.4%，核心产品思复（多烯磷脂酰胆碱注射液）和立必复（甲磺酸多拉司琼注射液）于2023 年完成销售模式转换，全面回收医院终端转为自营团队专业化学术推广模式。
　　两款创新药产品获批上市，临床管线进入收获期。公司神经病理性疼痛药物苯磺酸克利加巴林胶囊（商品名：思美宁）和2 型糖尿病治疗药物考格列汀片（商品名：倍长平）于2024 上半年获批上市。此外，镇痛药物思舒静（HSK21542 注射液）“腹部手术术后镇痛”适应症已于2023 年10 月申报NDA，目前处于上市审评阶段；“慢性肾脏疾病相关性瘙痒”适应症的已完成pre-NDA 沟通交流会议，并于2024 年6 月纳入优先审评；呼吸系统药物（HSK31858 片）“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症国内已完成Ph2 临床研究，Ph3 临床试验准备中。
　　投资建议：公司创新药转型进入收获期，环泊酚国内静脉麻醉市场份额快速提升，美国2 项Ph3 临床达到预设主要终点；思美宁及倍长平于上半年获批，HSK21542 已提交NDA 申请，有望年内获批；布局DPP1、THRβ等靶点，PROTAC 等技术平台，管线储备丰富。我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.51/6.59/9.16亿元，对应PE 为75/51/37x，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、在研产品研发失败的风险、产品商业化不达预期的风险等。