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机构：开源证券
研究员：初敏
公司2024H1 实现营收3.16 亿元/yoy-9.7%，净利润0.3 亿元/yoy-26.5%，公司2024年中期派息约港币1500 万，派息比率提升至约50%。受奢侈品行业增长放缓及上半年淡季影响，公司业绩略有调整，但公司仍为大中华区最大的中高端时尚品牌体验营销服务提供商，2023 年市占率提升至12.7%，品牌客户超550 家，品牌多样化策略助力公司稳健发展。考虑到公司部分客户营销策略趋于保守，我们略下调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利 1.1/1.3/1.5（前值1.4/1.7/2.1）亿元，yoy+3.3%/18.8%/12.9%，对应 EPS 0.17/0.19/0.22 港元，当前股价对应 PE6.4/5.4/4.8 倍，公司与客户合作关系稳固，多元业务支撑业绩增长长期逻辑不改，维持“买入”评级。
品牌营销和IP 拓展协同效益高，体验营销、数字营销盈利能力提升分业务：2024H1 体验营销/数字营销/IP 拓展实现收入257.5/48.9/9.9 百万元，yoy-8.1%/-20.6%/+16.5%，占主营业务收入比重为81.4%/15.5%/3.1%，毛利率31.4%/39.2%/32.6%，yoy+2.8pct/+8pct/-33.7pct。2024H1 公司已举办始祖鸟、香奈儿、迪奥、劳斯莱斯在内的多品牌活动，数字营销积极拓展直播电商业务，IP拓展方面2024H1 成为“首发上海”合作伙伴，品牌营销与IP 拓展协同效益高。
分区域：2024H1 中国内地/中国香港、中国澳门及新加坡实现收入288.53/27.8百万元，yoy-7.9%/-25%，占比分别为91.2%/8.8%。
积极投放费用拓展新客户，新设新加坡办事处探索更多东南亚商机盈利能力：2024H1 毛利率32.7%/yoy+2.7pct，净利率9.5%/yoy-2.16pct。2024H1公司销售/管理/其他开支净额费用率分别为11.7%/9.3%/0.4%，yoy+1.2pct/+2.4pct/+0.24pct。公司积极投入费用拓展更多中国品牌、美妆品牌及酒类品牌客户。
根据贝恩报告显示，2%VIC 客户贡献约40%业绩，预计2030 年中国消费者占比将达到35-40%，成为全球最大个人奢侈品消费群体。公司持续举办大型及VIC活动增强品牌对中国消费者影响力，将充分受益于中国VIC 消费者全球化消费。
未来公司也将持续扩大客户类别，新增新加坡办事处，探索更多东南亚商机。
风险提示：宏观经济波动风险、客户流失风险、行业竞争加剧等。