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机构：华鑫证券
研究员：吕卓阳
投资要点
核电机组扩张周期，乏燃料后处理市场空间广阔作为核能利用大国，中国现有运行核电机组56 台，装机容量5821.83 万千瓦，位居世界第二，根据《中国核能发展报告2024》显示，截至2023 年末，我国在建核电机组26 台，总装机容量3030 万千瓦，继续保持世界第一；随着核电装机容量的不断增加，我国乏燃料规模也将不断增长，预计2025 年后越来越多的核电站在堆贮存能力将趋于饱和，到2030年，我国每年将产生乏燃料近 2,637 吨，累积产生乏燃料约28,285 吨，而目前国内乏燃料处理能力仅为 50 吨/年，在建处理能力也仅为 200 吨/年，未形成规模化乏燃料后处理能力，产能缺口较大，未来相关设施建设带来的增量市场前景广阔。据公司披露，主要客户中核集团乏燃料后处理示范厂二期工程项目正常交付中，示范厂三期工程项目和大厂科研项目有序招投标，目前取得订单增长明显；公司在乏燃料后处理装备领域具有国际先进水平，有望率先受益于核能建设带动的乏燃料后处理市场扩张。
核工业智能化升级迫在眉睫，特种机器人需求日益旺盛
基于中美贸易战，美国能源部限制对中国出口核技术，以及部分进口设备老化，我国核工业迫切需要将关键进口设备自主创新国产化；核工业机器人作为极限环境下特种机器人应用，在2023 年1 月工信部等十七部门联合发布的《“机器人+”应用行动实施方案》是重点发展方向之一。中国特种机器人市场规模在2023 年为203 亿元，近五年年均复合增长率达29.36%，预计2024 年中国特种机器人市场规模将达到246亿元，同比增长21.18%；公司在生产核工业机器人及智能装备领域具有先发优势，国内仅公司一家可批量供货电随动机械手，并得到客户的高度认可，主要客户中核集团表示公司产品部分性能指标超过国外同类产品，可以完全替代进口产品。公司2024 年半年报披露H1 核工业机器人收入同比增长20.18%，募投项目“高端智能装备及机器人制造基地”将在2024 年下半年全部搬迁成功，项目预计新增年均销售收入46,312.00 万元，未来在核工业智能化升级加速趋势下，机器人业务收入有望获得明显增长。
非核专用设备打造新增长极，业务布局多元化公司重点开拓非核专用智能设备领域，在国防军工、医药大健康、新能源等方向进行了战略布局，公司在火工品行业智能装备上有所突破，已获取了中国兵器工业集团下属单位的项目合同并完成交付验收；在医用同位素生产领域，公司已形成自动化产线解决方案，并在秦山同位素生产基地、中国科学院近代物理研究所等重要机构中得到了应用；在新能源领域，公司产品主要应用于新能源电池的生产、存贮和转运；公司2024 年H1 非核专用智能设备业务收入为2437.79万元，同比增长1682.98%，当前核工业技术应用领域处于景气周期，公司在核领域高端装备的技术和研发优势有助于其开发非核领域产品。
盈利预测
公司在核工业智能装备与机器人领域竞争优势显著，有望充分受益于核工业建设扩张，叠加多个产能扩充项目投产在即，预测公司2024-2026 年收入分别为3.92、6.35、8.74 亿元，EPS 分别为0.81、1.28、1.98 元，当前股价对应PE 分别为38、24、15 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
核电以及乏燃料后处理建设不及预期；核工业智能化推进力度不足；募投项目建设进度与投产后收益不及预期；新业务开展不及预期。