机构:中信建投证券
研究员:高兴/罗焱曦
2024 年上半年公司实现营业收入26.2 亿元,同比增长2.84%,主要系销气量自然增长叠加燃气安装工程收入增加所致;2024 年上半年公司实现归母净利润3.41 亿元,同比增长1.35%,主要系收入增长带动。2024 年半年度,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.5 元(含税),以截至2024 年8 月16 日公司总股本6.94亿股进行计算,公司2024 年上半年拟派发现金红利3.13 亿元,占2024 年上半年归属于母公司股东净利润的91.52%,公司此前承诺2023~2025 年归母净利润现金分红比例不低于70%,本次维持较强分红力度。根据2024 年8 月20 日当日收盘价计算,公司静态股息率为6.5%。我们预测公司2024~2026 年分别实现归母净利润6.46 亿元、6.72 亿元、7.04 亿元,维持“买入”评级。
事件
公司发布2024 年半年报
2024 年上半年,公司实现营业收入26.2 亿元,同比增长2.84%;实现归母净利润3.41 亿元,同比增长1.35%;基本EPS 为0.49元/股,与去年持平;加权平均ROE 为8.96%,同比减少0.24 各百分点。单24Q2 来看,公司实现营业收入10.38 亿元,同比减少4.68%;实现归母净利润1.39 亿元,同比增长0.51%;基本EPS为0.2 元/股,同比持平;加权平均ROE 为3.64%,同比减少0.11个百分点。
简评
公司业绩稳健增长,售气毛差有所收窄
2024 年上半年公司实现营业收入26.2 亿元,同比增长2.84%,主要系销气量自然增长叠加燃气安装工程收入增加所致;2024 年上半年公司实现归母净利润3.41 亿元,同比增长1.35%,主要系收入增长带动。费用管理方面,公司2024 年上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.67%、2.91%和0.70%,同比-0.02ppt、-0.04ppt、+0.24ppt。上半年,公司进一步强化保供能力体系建设,多渠道争取质优价优气源并合理控制购气成本,利用智慧化平台统筹优化资源调配,打造了气源稳定、管网稳定、供气稳定的保供体系。
分红比例略超预期,高股息回报凸显投资价值
分红方面,2024 年半年度,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.5 元(含税),以截至2024 年8 月16日公司总股本6.94 亿股进行计算,公司2024 年上半年拟派发现金红利3.13 亿元,占2024 年上半年归属于母公司股东净利润的91.52%。公司此前承诺2023~2025 年归母净利润现金分红比例不低于70%,本次维持较强分红力度。根据2024 年8 月20 日当日收盘价计算,公司静态股息率为6.5%。
河南区域燃气龙头,维持“买入”评级
公司在河南南部具备区域先发优势,基于天然气管输行业的自然垄断特性,公司具备明显的竞争优势,未来输售气量仍有望持续增长。此外,公司城燃业务有望持续扩展贡献业绩增量,并仍有望受益于河南省居民顺价政策的推行。我们预测公司2024~2026 年分别实现营业收入52.30 亿元、56.39 亿元、60.85 亿元,实现归母净利润6.46 亿元、6.72 亿元、7.04 亿元,对应EPS 分别为0.93 元/股、0.97 元/股、1.02 元/股,维持“买入”评级。
风险分析
城燃业务价格变动风险:公司城燃业务成本向下传导需要一定时间,如果公司燃气采购成本持续上升,而向下游未能及时传导,公司城燃业务毛利率有下降的风险。
新募投项目收益率不及预期的风险:公司目前募投的工程主要为村镇工程,如果当地人口结构持续改变,天然气需求不及预期,公司募投项目收益率水平会显著降低。
气源价格波动风险:公司无自有天然气源,天然气采购成本受上游厂商影响较大,如果上游厂商大幅提高气源价格,公司业绩会显著受到影响。