机构:长江证券
研究员:董思远/范晨昊
公司公布204 年半年报,2024H1 营业总收入16.63 亿元(-4.59%),归母净利润1.98 亿元(+10.28%),扣非净利润1.63 亿元(+14.78%)。其中2024Q2 营业总收入9.69 亿元(-1.98%);归母净利润1.44 亿元(+6.77%),扣非净利润1.24 亿元(+15.05%)。
事件评论
收入分产品看,2024H1 鲜货类产品13.86 亿元(同比-6.47%),2024Q2 同比-3.14%;2024H1 夫妻肺片4.88 亿元(同比-10.36%),2024Q2 同比-6.5%;2024H1 整禽类3.97亿元(同比-9.51%),2024Q2 同比-2.43%;2024H1 香辣休闲1.23 亿元(同比-26.36%),2024Q2 同比-24.64%;2024H1 其他鲜货3.78 亿元(同比+13.9%),2024Q2 同比+11.35%;2024H1 预包装及其他产品1.76 亿元(+4.06%),2024Q2 同比+1.83%;2024H1 包材0.42亿元(同比+5.57%),2024Q2 同比+12.86%;加盟&门店管理&信息系统0.33 亿元(同比+7.5%),2024Q2 同比+6.98%。
收入分渠道看,2024H1 经销模式13.87 亿元(同比-8.42%),2024Q2 同比-4.61%;2024H1直销模式0.32 亿元(同比+3.64%),2024Q2 同比+2.32%;2024H1 其他2.18 亿元(同比+23.74%),2024Q2 同比+19.61%。截至2024H1 末期,公司全国门店总数为6308 家(不含境外),上半年累计净增103 家,同比去年6 月底的6137 家增长了2.79%。截至2024H1 末期,公司经销商合计113 个,上半年净减少1 个。
海外一号店落地,拓展规划稳步推进。2024 年5 月12 日,紫燕百味鸡海外首店在澳洲墨尔本开业,海外事业部以国内直营店作为海外店原型进行模拟生产,完全参考海外市场的原料、物料、标准作业程序等因素,在实现产品口味与当前标准一致后,再复刻于墨尔本创建海外一号店。墨尔本二店预计将于下半年正式投入运营。
原材料成本下行,费用规模效应承压。公司2024H1 归母净利率提升1.61pct 至11.91%,其中毛利率+3.66pct 至24.79%,销售费用率(+0.03pct)、管理费用率(+0.68pct)、研发费用率(+0.18pct)、财务费用率(+0.2pct)。2024Q2 归母净利率提升1.22pct 至14.88%,毛利率+4.59pct 至27.59%,销售费用率(-0.47pct)、管理费用率(+1.32pct)、研发费用率(+0.16pct)、财务费用率(+0.28pct)。利润率改善主要由毛利率贡献,牛肉成本持续下行带来丰厚利润空间,管理费用率提升主要是工资、股权激励费用同比增加较多影响。
持续高分红回馈投资者。公司拟每10 股派发现金红利3 元(含税),拟派发现金红利1.24亿元,分红率为41.69%。此前2023 年年报公司分红率为99.41%。公司连续两年制订投资者回报规划并稳步提高现金分红比例,预计仍将延续高分红政策。
盈利预测及投资建议:预计公司2024-2026 年归母净利为4.03、4.22、4.62 亿元,EPS为0.97、1.02、1.11 元,对应当前股价PE 为15、14、13X,维持“买入”评级。
风险提示
1、 原材料价格波动风险;
2、 市场开拓的风险;
3、 市场竞争加剧的风险等。