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机构：海通证券
研究员：杨林/杨蒙/魏宗
星火极速超拟人交互技术实力突出。比起以往语音识别→大模型理解+生成→语音合成的路径，星火极速超拟人交互，跨越了文本、音频模态，采用统一神经网络直接实现语音到语音的端到端建模。因此，模型响应更加快速；流畅度也同步升级，即便被频繁打断，也能迅速反应，更加符合日常对话情境。
此外，星火极速超拟人交互技术通过与用户的交流，就可以敏锐感知用户的情绪进行“共鸣”，而不仅仅是根据用户的语音文本来判断用户的心情，甚至还能识别咳嗽、小猫小狗的叫声等。升级的版本可以针对高兴、悲伤、生气、害怕等情绪进行识别；自动带入符合情境的对话，用合适的情绪语气进行贴心的回复。星火极速超拟人交互的情感表达更加灵活，可以在交流中跟随用户的指令控制数十种情感、风格、方言，也可以调节语速。此外，星火极速超拟人交互不仅能够模仿包括孙悟空、蜡笔小新、小猪佩奇等多种角色的音色、语气，还会模仿他们的人设与用户聊天。
“智能语言服务”符合新质生产力，星火极速超拟人交互技术助力公司占据领先地位。智能语言服务与新质生产力的联系十分紧密，央广网就曾发布文章《北京语言大学王立非教授：智能语言服务是新质生产力》，中国甘肃网（经国务院新闻办公室批准的甘肃权威新闻发布平台和对外传播窗口）也曾发布文章《以“智能语言”为新质生产力赋能添彩》。根据中国外文局翻译院智能翻译实验室官微援引IDC 数据，2022 年全球智能语言服务市场规模为107.9亿美元，据预计，2030 年将达到约731.6 亿美元，复合增长率27%。而智能语音又是智能语音服务的重要组成部分，根据中国外文局翻译院智能翻译实验室官微援引中商产业研究院数据，2023 年中国智能语音市场规模达到382 亿元，根据预测，2024 年将达到469 亿元，中国智能语音市场规模将持续增长。我们认为，此次星火极速超拟人交互技术的发布，是讯飞在智能语音领域的重要一步，对比海外友商，OpenAI 的GPT-4o 的语音功能至今没有面向C 端落地，而星火极速超拟人交互技术8 月底就将面向全民发布，这说明我国AI 技术领军者已经逐渐赶上乃至超越全球先进水平，这一技术也将助力讯飞占据智能语言服务新质生产力高地，未来公司发展值得期待。
盈利预测与投资建议。我们预计，公司2024-2026 营收分别为226.22/266.97/323.31 亿元，综合考虑，我们给予公司2024 年动态PS 5-6 倍，对应6 个月合理价值区间为48.93-58.71 元，维持“优于大市”评级。风险提示。大模型落地或商业价值不及预期；订单增长不及预期；AI 技术研发不及预期，商业化应用落地进程缓慢；市场竞争加剧等