机构:国泰君安
研究员:刘越男/陈笑
公司依托UGREEN 品牌构筑综合产品矩阵,技术研发铸就品牌势能,乘跨境电商之加速出海,中长期发展值得期待。
投资要点:
首次覆盖增持 评级。我们预测公司 2024-26 年EPS 为 1.12/1.36/1.64元增速20/21/21%;参考同行业可比公司估值,给予公司目标价37.7元,首次覆盖增持评级。
十载深耕铸就消费电子出海龙头。1)公司成立于2014 年,历时十年成长为全球消费电子头部公司,产品涵盖充电/传输/音视频/移动周边/存储,2023 年占比分别32.4/30.1/19.8/9.3/6.8%;2)股权结构集中,创始人兼董事长直接+间接持股约46.4%;3)线上销售占比约75%,亚马逊/京东/天猫占比分别33/18/14%;境外销售占比约50.4%,欧洲/美洲/东南亚占比分别34/29/16%;4)2019-23 年营收自20.4 亿元增至48 亿元,CAGR 为23.8%,归母净利自2.27 亿元增至3.93 亿元,CAGR 为14.7%;毛利率基本37-38%,净利率8-9%。
全球消费电子市场规模超万亿美元,头部企业出海更添发展动力。
1)随政策支持+技术创新+消费者需求+渗透率提升等推动,全球消费电子市场规模不断攀升,预计2023-28 年将从约1.05 万亿美元增至1.18 万亿美元,CAGR 为2.27%;2)消费电子周边产品市场中,充电/传输/音视频/移动周边/存储是重要构成;其中充电器市场规模2030 年将超428 亿美元,CAGR 约6%;NAS/扩展坞未来CAGR 分别12.1/6.3%;3)我国跨境出口电商行业近2 万亿人民币规模,政策支持力度加码、海外需求增强等推动行业发展提速。
四重优势筑核心壁垒,品牌价值及出海战略夯实中长期发展基础。
1)产品自主研发+外协成品采购为主,利于公司更专注研发创新,连续获iF、红点设计大奖,研发费用率超4%、研发人员占比超20%;2)品牌矩阵丰富且势能突出,可覆盖用户全方位需求;主要产品持续入选Amazon Best Seller 及Amazon’s Choice,扩展坞/音视频线缆市场份额全球第五、国内第一,充电线市场份额全球/国内均第八;3)拥有完备的供应链体系和多元的采购模式,建立严格的供应商甄选与导入流程;4)加速出海,2023 年境外营收大增约40%。
风险提示:第三方平台经营风险,国际贸易摩擦风险,行业竞争加剧的风险,存货管理风险等