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机构：天风证券
研究员：孙海洋
24H1 公司收入3.99 亿元人民币，同增58.8%；归母净利0.83 亿元，同增92.5%，其中包含共计1089 万元购股权福利开支（23H1 为357.3 万元），剔除后归母净利0.94 亿元，同增101.1%；
合约负债2.49 亿元，同增93%；毛利率44.4%，同增3.0pct；调后归母净利率23.4%，同增4.9pct。
归母净利增加主要系①辅导课时总数增加；②公司努力改善经营效率。
分业务看，24H1 非学业素质课程及其他业务收入3.67 亿元，同增57.8%；辅导课程业务收入0.33 亿元，同增70.6%。
经营效率改善，销售成本及各项费用增幅低于收益增幅公司24H1 销售成本2.22 亿元，同增50.7%，系教师薪酬上涨及学习中心扩张导致的使用权资产摊销增加。
费用方面，24H1 销售费用0.07 亿元，同增26.6%；行政费用0.56 亿元，同增11.5%；研发费用0.11 亿元，同增21.3%；各项费用增幅均低于收益增幅。
业务转型持续推进，素养课程广受认可
公司积极推行业务转型，自2021 年秋公司推出多种非学科的素养课程，取得了学生及家长的高度认可，24H1 营收成绩喜人。
24H1 公司非学科素养课程入读学生人次达16.97 万人次，同增57.3%；相关课时数达420.29 万课时，同增57.1%。
多举措助力国际化培养，妙维国际素养课程成效显著公司自2023 年7 月推出教育旅游业务及国际课程，这些举措已经并且将持续拓宽公司收益基础，为长远发展做出贡献。
24H1 思考乐妙维国际积极采取各项举措：成立妙维国际绿景NEO 校区，致力于培养具有国际视野、创新精神和实践能力的优秀人才；与新西兰长湾中学签署了战略合作协议，共同搭建相互学习平台；积极开展海外研学活动，目的地涵盖美国、英国、加拿大、新加坡、日本、新西兰等多个国家。
上调盈利预测，维持买入评级
由于公司24H1 净利率表现较好，我们适当上调盈利预测；我们预计2024-26 年全年收入分别为9.8 亿人民币、15.6 亿人民币、22.0亿人民币；
调后净利分别为2.1 亿人民币、2.8 亿人民币、3.4 亿人民币（原值分别为2.0 亿人民币、2.7 亿人民币、3.3 亿人民币）；EPS 分别为0.38 元人民币/股、0.51 元人民币/股、0.61 元人民币/股（原值分别为0.36 元人民币/股、0.49 元人民币/股、0.60 元人民币/股）对应PE 分别为14、10、9x。
风险提示：政策风险；管理风险；运营成本上升风险；行业竞争风险加剧；外汇风险等。