业聚医疗(06929.HK)：飞轮加速，蓄势待发

医疗器械行业的出海征程，长久以来一直是激发无限憧憬与探索欲望的宏伟篇章。然而，要在全球技术浪潮中领航前行，并赢得国际医疗界，尤其是海外医师群体的信赖与认可，其难度不言而喻，堪称一场智慧与实力的双重考验。

在心血管介入治疗这一高精尖领域，业聚医疗以其非凡的视野与实力，已然成为破局而出的佼佼者。公司立足国际市场，其优质产品现已销售至全球逾70个国家与地区，海外市场的贡献率更是高达85%以上，成为全球心血管疾病介入治疗领域的佼佼者。

近日，业聚医疗发布了其2024年上半年的业绩报告。在外部充满挑战的环境下，业聚医疗全球化布局脚步并没有停歇。那么，公司在继收购一系列海外资产等重大里程碑事件后，下一步看向何方？

高效运营，亚太地区表现强劲

首先，从财务数据上来看，业聚医疗在面临地缘政治风云变幻、外汇市场剧烈波动等复杂外部环境的挑战下，依然展现出其财务基石的稳固与韧性。公司的营业收入与盈利能力持续保持在稳健轨道上，不仅彰显了其在创新医疗器械领域的深厚底蕴，更预示了未来持续增长的强劲潜力。

据最新财报披露，2024年上半年，业聚医疗实现总收入达7891万美元，剔除汇率波动后，实现同比0.6%的稳健增长,自有产品销售量达到71.7万件。

其中，亚太地区凭借其内生增长动力的强劲表现，加之2023年第四季度对韩国及印尼分销商SJ Medicare及PT Revass的战略收购为该区域贡献了4.3百万美元的额外收入，使得亚太地区总收入跃升至24.0百万美元，同比增长率高达31%，成为公司业绩增长的重要引擎。

在利润层面，业聚医疗的盈利能力表现持续强劲。2024年上半年，公司毛利达到5577.6万美元，毛利率保持70.7%的高水平，反映了公司产品线的持续优化与迭代能力。同期，公司拥有人应占期内利润达1882.8万美元，虽然同比下降25%，但这主要由于对2023年底新收购业务进行整合而产生额外开支，长远有利加速企业发展。净利率保持在健康的23.9%水平。每股基本盈利为2.28美仙。业绩公告也预告会维持稳定的分红政策，不仅为股东创造丰厚的价值回报，更展现公司对未来前景的信心。

在现金流管理方面，业聚医疗同样展现出了高度的前瞻性与稳健性。截至2024年6月30日，公司现金及银行结余达到2.47亿美元，构筑了坚实的财务安全垫。这笔充裕的现金储备不仅为公司当前及未来的研发创新活动提供了坚实的资金保障，更为产品的商业化进程铺设了坚实的道路，确保公司在激烈的市场竞争中能够持续领跑，实现长远发展。

蓄势待发，未来可期

业聚医疗在此次发布的业绩报告中，不仅详尽展示了其稳健的财务表现，更瞩目地揭示了研发、生产与销售领域的宏伟蓝图，整体展现出强劲的增长潜力与蓄势待发的态势。

在研发上，作为创新医疗器械企业，业聚医疗积累超过20年研发经验，并将创新理念成功转化为丰富产品管线，全面的涵盖了PCI和PTA的所有手术治疗过程。截止公告日期，公司共有逾50种获批产品，包括27款获PMDA批准产品、32款获CE标志产品(包括Sapphire ULTRA及Sapphire NC ULTRA的CE标志)，16款获FDA许可或批准产品，以及21款获国家药监局批准产品。

值得一提的是，公司自去年11月将德国企业eucatech AG收入麾下后，迅速整合资源，这一战略举措有望成为推动未来业绩增长的关键引擎。今年上半年，公司已高效推进eucatech AG旗下eucaLimus、Support C、Resistant及VITUS四大明星产品的全球注册进程，其中eucaLimus已率先在马来西亚直销市场取得注册批准，其余产品的注册申请亦已提交至中国香港、马来西亚、瑞士、意大利及沙特阿拉伯等多地监管机构，正静待佳音。根据公司的战略布局，预计eucatech AG将在今年第三季度恢复生产并启动出货，为业聚医疗的中长期业绩持续增长注入新的活力与动力。

在生产上，公司加快产能建设，有望为后续持续商业化提供坚实基础。当前公司在中国深圳及荷兰荷佛拉合共已有约200万件球囊及6万件支架的年产能。为了规划未来的产能需求，业聚医疗决定落户杭州富阳，建设集团最大的研发及生产基地。预计2027年投产时，将额外提升年产能约240万件。

在商业化进程中，业聚医疗正以前瞻性的全球化视野精心布局，这一战略举措已成为其有效抵御外部环境多变挑战的核心驱动力。公司正积极实施差异化的市场渗透策略，以加速产品在全球各大市场的渗透与扩张。

其中，针对国内市场，在医改深水区影响下，如何积极应对带量采购成为医疗器械企业的重要课题。根据公司披露，Scoreflex球囊导管在京津冀"3+N"联盟集中带量采购以该产品类别的最高价成功中标，相关集中带量采购项目已于2024年5月开始在河北、广西、江西三省实施，并将于下半年逐步推向其他省份，预计下半年相关产品的医院准入及销量将会有所增长。

针对美国市场，在雅培调整销售策略以应对保险政策变化的情况下，Scoreflex NC及JADE的销售下半年有望重拾增长。就中长期而言，当雅培完成CSI的业务整合后，可望将集团的产品引入至更多医院。

小结

伴随着国内政策逐步稳定与扶持创新研发相关政策的出台与落地，医疗大健康板块在经过3年系统性调整后，已然迈入价值投资区间，其中不乏优质个股蕴藏机会。

而作为一家瞄准全球的医疗器械制造商，业聚医疗可谓是价值成长逻辑清晰，颇具看点。

长期来看，随着人口老龄化加剧、微创介入术式持续渗透，高值介入器械产品市场规模有望在全球范围内维持高景气增长(数据来源：中金公司预测)。中期来看，业聚医疗收入体系多元，海外渠道成熟，单一市场政策扰动较小，能够有效抵御风险，穿越行业周期。短期来看，公司高效整合收购资产即将投入生产，蓄势待发，未来新品放量也将为后续业绩提供充足动能。未来，伴随着飞轮持续转动，业聚医疗的内在价值有望进一步显现，值得期待。