机构:华创证券
研究员:秦一超/吴鸣远/田思琦
公司发布2024 年半年报,24H1 公司实现营业总收入25.8 亿元,同比+13.1%;归母净利润2.8 亿元,同比+8.9%。单季度来看,24Q2 公司实现营业总收入13.5 亿元,同比+11.6%;归母净利润1.6 亿元,同比-6.6%。
评论:
AI+萤石云双核驱动,软硬件收入齐增。分业务看,公司24H1 年智能家居产品收入共20.7 亿元,同比+9.4%。具体到各产品,智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人收入分别为14.4、3.3、0.5 亿元,同比增速分别为-4.4%、+69.0%、+273.3%。公司第二三梯队产品高增亮眼,智能入户及智能机器人贡献主要增量,传统主业智能摄像机下滑主要为专业客户(如运营商等)渠道收入下滑较多,同比-35.9%,该部分占比逐步收缩。此外,云平台服务实现收入为4.9 亿元,同比+30.0%,占主营业务收入的比例进一步提升至19%,相较硬件产品保持更快增速,云服务受益于续订模式以及To B 客户引流,未来有望保持高速增长。
新业务毛利率提升,汇兑拖累净利润。公司24H1 销售毛利率为43.3%,同比增长0.4pct,其中智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人业务毛利率分别为39.4%、41.5%、22.6%,同比分别-0.2pct、+8.2pct、+6.2pct,云平台服务业务毛利率为76.1%,同比+1.0pct,新业务及云服务毛利率均有明显提升。公司单Q2 毛利率为43.9%,同比-0.7pct,整体较为平稳,随着出口占比提升及结构改善后续有望提升。费用方面,24Q2 公司期间费用率为32.2%,同比-0.5pct,其中销售、管理和研发费用率均略有下降,财务费用率同比提升1.3pct,主要由于公司利息收入增加但汇兑差额减少所致。综合影响下,Q2 公司归母净利率为11.6%,同比下滑2.3pct。
产品升级+外销加速,长远发展可期。公司于年内生态体系全面升级,以AI 和萤石云为双核驱动,产品方面将AI 技术与各类智能设备、服务机器人、物联网云服务融合。核心业务智能摄像头份额位居前列,根据洛图科技数据,24H1萤石摄像头在线上渠道销售额份额排名第二,在300 元以上的高端市场萤石排名第一。此外,公司重视海外布局,外销收入为8.5 亿元,同比增长29.9%高于内销增速,占比已达33%。长期展望,当前智能家居在AI 技术加持下高速发展,萤石把握视觉技术入口,有望持续享受AIoT 行业高速发展红利。
投资建议:考虑到国内需求较为平淡,我们调整公司24-26 年EPS 预测为0.85/1.02/1.25 元(原值为1.39/1.80/2.25 元)。对应PE 分别为32/26/22 倍。维持“推荐”评级。
风险提示:市场竞争大幅加剧,终端需求不及预期,关联交易规模较大风险。