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机构：中金公司
研究员：贾顺鹤/黄天擎/彭虎/李澄宁/温晗静
高伟电子公布1H24 业绩：收入同比增长60%至5.86 亿美元，超出市场与我们一致预期；归母净利润同比下滑11%至0.16 亿美元，符合市场与我们一致预期。回顾1H24，公司收入表现超出预期，我们认为主因：1）公司在北美大客户传统手机前摄模组持续获取份额；2）北美大客户平板类产品1H24 销量亮眼，叠加公司导入新料号推动收入增长；3）激光雷达、MR 类新品逐步贡献收入；但公司利润增幅相对弱于收入，我们认为主因2H24 公司有望导入北美大客户后摄新品，量产爬坡需前期费用投入，导致公司1H24 短期利润率出现压力。
虽然1H24 业绩短期承压，但展望2H24-1H25，我们认为高伟电子与北美大客户配合紧密，有望持续在手机后置摄像头领域不断获取份额，逐步释放自身的业绩成长性。中长期看，我们看好AI 带动端侧的换机新周期，光学作为重要的人机交互接口，有望在手机及多种AIoT 品类迎来潜在升级，高伟作为北美大客户摄像模组的核心供应商之一，有望受益于产业趋势，建议投资人积极关注。
发展趋势
上半年收入超出预期，下半年新品有望迎来持续导入周期。我们认为公司上半年超预期的收入表现充分展示出公司在北美大客户手机及平板模组产品的竞争实力。展望2H24-1H25，我们持续看好高伟电子凭借自身优质的管理经验和制造能力维持北美大客户手机前摄的供应链地位，同时在后摄新品方面，我们认为公司在超广角/潜望式等料号导入进展顺利，我们建议投资人密切关注2H24 相关产品的量产爬坡情况。我们认为新产品的成功导入或将为公司体现显著业绩增量。
AI 打开端侧创新周期，光学或成为潜在受益方向。我们认为伴随着北美大客户手机产品入局AI，更多的AIoT 品类（耳机、手表、眼镜等）有望被赋予AI 创新功能，光学作为重要的人机交互接口之一，有望潜在受益于产业的创新趋势。
盈利预测与估值
当前公司股价对应22.1 倍2024 年和13.2 倍2025 年市盈率。我们维持公司2024 年盈利预测于1.05 亿美元，考虑到新品导入对费用率有所提升，我们谨慎下调2025 年盈利预测6%于1.75 亿美元。我们维持跑赢行业评级，维持目标价于23.0 港元，对应24.0 倍2024 年市盈率和14.4 倍2025年市盈率，较当前股价有8.7%上行空间。
风险
客户结构单一风险，车载光学产品升级不及预期。