机构:华创证券
研究员:秦一超/樊翼辰
公司发布2024 年半年报,24H1 公司实现收入15.9 亿元,同比-21.1%,归母净利润2.0 亿元,同比-25.8%;单季度来看,24Q2 公司实现收入7.35 亿元,同比-34.4%,归母净利润0.85 亿元,同比-44.2%。
评论:
下游消费需求疲软,公司销售表现承压。24H1 公司实现营收15.9 亿元,同比-21.1%,其中单Q2 营收7.35 亿元,同比-34.4%,增速环比回落明显,主因下游快消品行业景气度下降,同时主要客户过去对渠道展柜投放力度较大,导致年内部分客户采购需求偏弱。分品类看,冷冻柜部分内销客户整体采购量有所下降,但公司在主要客户中的供应份额依旧稳定,外销受印尼进口配额限制影响,公司供货亦有压力,我们判断冷冻柜业务同比或有明显下滑;冷藏柜国内市场需求相对平淡,但北美市场业务量有所增长,我们预计外销增速较为亮眼;商超柜得益于公司与下游头部企业的合作稳步推进,整体表现或有正向增长;智能柜受公司业务结构调整,以及转让武汉轻购云公司股份影响,我们预计收入同比亦有一定程度下滑。
Q2 业绩压力放大,盈利能力相对稳健。24H1 公司实现归母净利润2.0 亿元,同比-25.8%,其中单Q2 归母净利润0.85 亿元,同比-44.2%,业绩压力进一步放大。从费用端看,24H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为6.5%/3.2%/2.8%/-0.8%,同比分别+1.5/+0.7/+0.1/+0.9pct,主要由于公司收入下降导致整体费用率偏高,同时汇兑收益亦有减少。盈利能力方面,24H1 公司毛利率同比-0.8pcts至27.5%,基本保持稳健水平,我们判断主要系公司产品结构改善与外销占比提升所致,同时加计抵减政策对利润有部分贡献,综合影响下公司24H1 实现净利率12.7%,同比-0.7pct,盈利能力相对稳定。
压力之下积极探索调整,海外建厂布局未来增量。考虑到国内市场下游消费需求疲软,以及外销配额限制影响旺季出货,公司短期经营确有压力。作为应对,公司已计划在印尼建设生产基地,项目投产后有望缩减境外运输费用与时间成本,亦能一定程度消除境外客户对于产品供应稳定性的担忧,未来能够更加高效便捷地供应东南亚与全球市场,进一步提升公司在国际客户间的供应份额。
中长期看伴随下游渠道硬件设备更换与消费需求恢复,后续竞争优势有望逐步显现。
投资建议:外部压力加剧与短期营收不及预期,公司经营压力客观存在。我们调整24/25/26 年EPS 预测为0.89/0.99/1.14 元(前值为1.18/1.33/1.52 元),对应PE 为12/11/10 倍。参考DCF 估值法,我们调整目标价至13.2 元,对应24年15 倍PE,维持“强推”评级。
风险提示:原材料价格波动,行业竞争加剧,下游行业需求不及预期。