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机构：国投证券
研究员：马帅/李奔
24H1，公司实现收入14.96 亿元，同比增长47.77%；归母净利润5.53亿元，同比增长99.1%；扣非归母净利润5.26 亿元，同比增长99.99%。
24Q2，公司实现收入7.51 亿元，同比增长70.91%，环比增长约1%；归母净利润2.68 亿元，同比增长230.6%；扣非归母净利润2.55 亿元，同比增长248.3%；毛利率82.37%，同比提升1.65pct，环比提升3.69pct；净利率35.52%，同比17.33pct，环比减少2.63pct。毛利率提升估计与公司高端型号产品销售占比提升有关，而净利率环比减少的原因预计主要系公司持续加强对于创新技术的学术推广力度。
肾病条线主动降价，提升覆盖率与治疗频次、造福更多患者。
根据公司公告，目前公司肾科产品已覆盖全国6000 余家二级及以上医院。24H1，肾科领域血液灌流器产品（即HA 系列、KHA 系列、pHA系列）销售收入同比增长 84%。分型号来看：（1）HA130：为支持国家医改、减轻患者经济压力，公司主动将HA130 血液灌流器的终端价格调降26%，上半年HA130 销售收入同比增长67%，销售支数同比增长127%，患者覆盖率和治疗频次进一步提升。（2）KHA 系列：在HA系列基础上升级迭代，有效吸附率进一步提升。目前 KHA 系列产品已覆盖500 多家医院，24H1 销售收入同比增长180%。（3）pHA 系列：
全球首款可以同时高效吸附清除尿毒症患者体内中大分子毒素及蛋白结合毒素的产品，于2023 年11 月正式上市销售，截至目前已在60 多家临床医院推广使用。
肝病、危重症条线开始高速放量，第二、三成长曲线成型。
（1）肝病：目前公司在肝病领域的相关产品已覆盖2000 余家医院。
24H1，肝科产品（即胆红素吸附器、HA330-II、血浆分离器）销售收入同比增长112%。公司以点带面推广双重血浆分子吸附系统（DPMAS），全国建立中心级人工肝标杆中心，全面辐射整个肝病领域和临床一线：1）公司自主研发生产的一次性使用血浆分离器于2023年12 月取得新产品注册证，截至目前已完成18 个省/市挂网工作。
CA280 一次性使用细胞因子吸附柱在肝衰竭合并脓毒症患者救治中探索新的治疗策略，目前已在60 多家医院进行推广应用。2）数项DPMAS 最新研究成果在2024 年亚太肝病年会(APASL)进行了壁报交流，在各个主要维度论证了公司产品的安全有效性和治疗优越性。 3）中国肝衰竭血液净化诊疗（远航）项目二期正式启动，截至目前已170家临床单位参与。
（2）重症与急诊领域：目前公司急危重症产品已覆盖 1600 余家医院。24H1，公司重症领域相关耗材产品（HA330、HA380、CA 系列细胞因子吸附柱）销售收入同比增长72%。其中公司自主研发生产的CA系列细胞因子吸附柱（国内首个用于清除脓毒症患者体内以 IL-6 为代表的细胞因子水平的产品）已在100 余家医院开展应用。近几年公司加大血液吸附技术在重症领域的推广应用，提升临床认可及应用。
投资建议：
买入-A 投资评级，6 个月目标价40.1 元。我们于2024 年3 月17 日发布了公司深度报告《健帆生物深度推荐：荆棘载途终有尽，繁花前路仍可期》，目前公司基本面改善和底部反转逻辑持续兑现，预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为108.5%、33.6%、31.9%，净利润的增速分别为147.2%、32.4%、30.0%，成长性突出；维持给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为40.1 元，相当于2024 年30X 的动态市盈率。
风险提示：医疗政策的不确定性；公司后续订单的不确定性；渗透率及治疗频次提升的不确定性。