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机构：华源证券
研究员：刘闯/林海霖
多病原体淡化整体季节性，呼吸道联检单品突破。国家流感中心第31 周流感样病例占比（ILI%）数据显示，国内南方地区为4.2%，与2023 年同期持平，高于2021-2022 年同期水平(3.3%、4.1%)；国内北方地区ILI%为3.8%，高于2021-2023 年同期水平(2.3%、2.5%、2.7%)；全球范围内，南半球、南美洲、大洋洲国家、东非地区流感处于高位，而中美洲、加勒比、西南欧洲、东南亚等地区新冠活动上升。公司呼吸道疾病领域，已经形成超过60 余种产品矩阵，覆盖单项检测、多联检、耐药基因、病原体测序等，2023 年，产线收入超过4 亿元，同比增长达680%，为公司高速增长提供有力支持，并有望在各类呼吸道病原体检测中，扮演更为重要角色。
集采促进HPV 项目市占率提升。2023 年，安徽省牵头体外诊断试剂集采中，圣湘品牌力有序兑现，终端积极报量，在需求量最大的16+18 及其他细分亚型中，圣湘报量占比12.2%，位列A 组前三，相较集采前有较大提高，HPV 目前是公司试剂中仅次于呼吸道检测的项目，通过集采，圣湘有望进一步提升市场份额，进一步巩固收入贡献。
海外深耕细作打造第二增长曲线。公司长期定位全球分子诊断领跑者，产品已经销往全球160多个国家和地区，已经设立印尼、法国、英国、菲律宾、美国等海外子公司，以及泰国、沙特等本地办事处，进一步聚焦重点国家深耕。公司血筛核酸检测试剂盒获批欧盟CE List A、HPV13+2 核酸通过CE IVDR 认证，展示公司优秀的产品力，长期具备全球竞争的硬实力。
盈利预测与估值。我们预计2024-2026 年公司总营收分别为15.60/21.35/27.33 亿元，增速分别为54.94%/36.82%/28.03%；2024-2026 年归母净利润分别为3.30/4.56/6.02 亿元，增速分别为-9.19%/38.00%/32.09%。当前股价对应的PE 分别为34x、24x、18x。选取艾德生物、凯普生物作为可比公司，可比公司2024 年平均PE 为31 倍，基于公司分子产品布局完成，呼吸道产品渗透率不断提升。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。