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机构：华鑫证券
研究员：毛正
投资要点
营收同比增长显著，Q2 毛利率、净利率环比跨越式增长2024 年上半年公司实现销售收入24.04 亿元，同比增长49.33%，呈持续增长的趋势，得益于公司新产品开发、生产工艺改进以及产品的规模化销售。2024 年 3 月，公司实现了产品迭代升级和新的突破，湿法设备 4,000 腔顺利交付；5 月公司推出用于先进封装的带框晶圆清洗设备。领先技术产品提高公司毛利率显著，2024 年上半年主营业务毛利率为50.11%，较为平稳，其中，2024 年Q2 毛利率达53.39%，环比增长7.07 个百分点，净利率达24.49%，环比增长15.79个百分点，盈利能力大幅提升。
清洗设备增长强劲，新产品放量工艺提升
公司清洗设备销售收入增长较为强劲，2024 年营收占比预计将保持在70%左右，现阶段公司清洗设备能够覆盖的清洗步骤已达到90-95%左右。除清洗设备外，2024 年镀铜和炉管设备的营收占比预计将会在20%左右，先进封装及其他后道设备方面营收预计占比在10%左右。公司PECVD 设备新产品预计2024 年将有2-3 个客户，同时公司临港研究实验室也将在五至六月启动运营，将加快PECVD、清洗设备、炉管设备的研发进度。涂胶显影Track 设备的ArF 涂胶显影预计在6 月份左右会出第一批工艺结果。迭代产品或将在年底推出，具备更高产能架构设计，应用于KrF 工艺，并配有背面清洗技术基础上，届时浸没式ArFi 工艺涂胶显影也将同步推出。未来差异化新品有望在客户端产生更大的价值和效益。
海外市场拓展美韩，差异化设备受青睐
公司已在美国客户完成首台SAPS 清洗设备的客户端验证，后续有希望获得重复订单。目前公司在美国聚焦多家客户，差异化清洗设备受到美国客户青睐；其次，公司先进封装设备 盛美上海发布2024 年半年报：2024 年上半年公司实现营业收入24.04 亿元，同比增长49.33%；实现归母净利润4.43亿元，同比增长0.85%；实现扣非归母净利润4.35 亿元，同比增长6.92%。
投资要点
营收同比增长显著，Q2 毛利率、净利率环比跨越式增长2024 年上半年公司实现销售收入24.04 亿元，同比增长49.33%，呈持续增长的趋势，得益于公司新产品开发、生产工艺改进以及产品的规模化销售。2024 年 3 月，公司实现了产品迭代升级和新的突破，湿法设备 4,000 腔顺利交付；5 月公司推出用于先进封装的带框晶圆清洗设备。领先技术产品提高公司毛利率显著，2024 年上半年主营业务毛利率为50.11%，较为平稳，其中，2024 年Q2 毛利率达53.39%，环比增长7.07 个百分点，净利率达24.49%，环比增长15.79个百分点，盈利能力大幅提升。
清洗设备增长强劲，新产品放量工艺提升
公司清洗设备销售收入增长较为强劲，2024 年营收占比预计将保持在70%左右，现阶段公司清洗设备能够覆盖的清洗步骤已达到90-95%左右。除清洗设备外，2024 年镀铜和炉管设备的营收占比预计将会在20%左右，先进封装及其他后道设备方面营收预计占比在10%左右。公司PECVD 设备新产品预计2024 年将有2-3 个客户，同时公司临港研究实验室也将在五至六月启动运营，将加快PECVD、清洗设备、炉管设备的研发进度。涂胶显影Track 设备的ArF 涂胶显影预计在6 月份左右会出第一批工艺结果。迭代产品或将在年底推出，具备更高产能架构设计，应用于KrF 工艺，并配有背面清洗技术基础上，届时浸没式ArFi 工艺涂胶显影也将同步推出。未来差异化新品有望在客户端产生更大的价值和效益。
海外市场拓展美韩，差异化设备受青睐
公司已在美国客户完成首台SAPS 清洗设备的客户端验证，后续有希望获得重复订单。目前公司在美国聚焦多家客户，差异化清洗设备受到美国客户青睐；其次，公司先进封装设备也在向美国、韩国市场拓展。公司设备此前已在海力士无锡厂通过验证，海力士无锡工厂和韩国本土工厂的验收标准统一，无需进行重复验证，后续在韩国本土工厂进行扩产。未来，公司将在韩国进行全方位的布局，将差异化的产品推向韩国客户。未来公司将凭借差异化设备的竞争优势，积极开拓海外市场，海外市场份额有望持续提升。
盈利预测
预测公司2024-2026 年收入分别为54.72、69.08、84.30 亿元，EPS 分别为2.68、3.60、4.56 元，当前股价对应PE 分别为34.5、25.6、20.3 倍，公司主营业务增长强劲，随着新产品与海外市场的放量，市场份额预计将提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。