下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：王嘉钰/侯利维
新秀丽公布2Q24 业绩：净收入为9.09 亿美元，按固定汇率（CER）计算同比增长1.6%，调整后EBITDA 为1.72 亿美元（利润率为19% vs. 2Q2319.2%），调整后净利润为8,690 万美元（2Q23 为8,960 万美元）。2Q24业绩低于我们预期，主要原因是亚洲和北美的业绩低于预期。
发展趋势
管理层在业绩会上表示：
1）3Q24 至今的销售同比增长略低于零。2）中国：1Q24 当地销售额CER同比增长23%，但鉴于高基数，2Q24 销售额同比下降了3.5%。3）印度：1H24 亚洲销售额同比CER 增长4.8%（剔除印度）。自2020 年以来该地区连续3 年实现双位数增长后，由于当地品牌的促销和折扣竞争激烈，1H24 印度销售额同比下降了10.6%。4）激烈的折扣和促销竞争对新秀丽和美旅的影响更大，而Tumi 由于其高端定位受到的影响较小。5) 毛利率和EBITDA 利润率波动：公司预计毛利率在中期内可能会在60%上下波动，但仍然会高于疫情前55%的水平。公司将继续以可控的固定成本水平开设新店，以维护经营杠杆。管理层将灵活管理营销费率水平，以促进品牌的长期发展。
盈利预测与估值
考虑到亚洲和北美表现低于预期，我们将2024 年和2025 年收入预测下调8%和12%至36.7 亿美元和39.1 亿美元，将2024 年和2025 年净利润预测下调17%和23%至4.12 亿美元和4.48 亿美元。我们将目标价下调26%至28 港币（对应32%上行空间），对应13 倍和12 倍2024 年和2025 年市盈率。我们看好公司持续的营销投入以打造长期增长，以及良好的成本管控，维持跑赢行业评级。当前股价对应9.6 倍和8.8 倍2024 年和2025 年市盈率。
风险
宏观不利因素；资产减值损失；外部竞争更为激烈，内部品牌间互相竞争；外汇汇率风险；二次上市可能性。