机构:银河证券
研究员:吴砚靖/邹文倩
出海增长超预期,海外营收持续高增长:分地区来看,公司2024年上半年国内市场实现营业收入12.74亿元(+13.17%);海外市场实现营业收入2.89亿元(+41.78%)。海外营收增速高于2023年(+35.05%),增长超预期。
分业务来看,2024上半年公司LED显示控制系统营收7.57亿元(+18.53%),视频处理系统营收6.11亿元(+12.26%),基于云的信息发布与管理系统营收0.88亿元(+1.93%)。
显著提升:LED显示控制系统毛利率为46.46%,相比去年同期提升7.72pct;毛利率显著提升,研发投入加大:2024年上半年公司三项业务的毛利率均有视频处理系统业务毛利率为67.21%,相比去年同期提升6.69pct;基于云的信息发布与管理系统毛利率为57.75%,相比去年同期提升3.18pct。毛利率显著提升的原因,一方面是海外收入占比的提升,另一方面公司在下游应用场景中积极挖掘高附加值领域,积极进行技术研发和市场拓展,为公司贡献更高毛利。2024H1公司期间费用率为34.02%,相比去年同期提升3.17pct;研发投入2.45亿元(+35.40%),占营业收入15.67%,相比去年进一步加大。同时,公司直销占比提升,现金流改善。公司2024上半年直销模式占营业收入较去年同期增长+137.91%。
的比重为67.25%,较去年同期提升5.96pct;经营性现金流净额0.36亿元,提前布局MLED领域,受益行业高增:MLED产业高速增长,公司已提前布局MLED领域相关技术,推出了核心检测装备和集成电路等产品,实现MLED相关收入快速增长。由于各大MLED生产厂商均在进行快速的生产扩张,目前市场上对MLED检测修理设备的需求量在持续增加。公司通过多领域布局,加大自主研发力度,已具备点亮、检测、返修、校正等全流程检测修复能力,能够为客户提供一站式整线解决方案。其中MLED全自动返修机以智能视觉检测算法、激光闭环控制系统、高精密高速度控制系统等为核心,成功实现对芯片剔除、固晶、焊接、点亮检测的四合一全自动返修功能。公司的全自动点亮机和全自动返修机紧密配合、数据无缝对接,形成了从点亮检测、返修、复检的完整的全自动智能返修解决方案。目前此设备已在大部分MLED厂家测试验证通过,已经稳定投入生产,助力客户的量产出货。
投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入38.33/50.68/67.26亿元,同比增长25.49%/32.24%/32.70%;实现归母净利润8.08/11.39/15.55亿元,同比增长33.16%/40.87%/36.59%;当前股价对应PE分别为18.61/13.21/9.67倍。维持“推荐”评级。
风险提示:海外需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,贸易政策不确定的风险。