机构:国信证券
研究员:丁诗洁/刘佳琪
拟派发中期股息每股13 港仙及特别股息每股5 港仙,派息率达72%。
渠道转型持续推进,库存优化效果显现。1)主系列引入直营模式,推进DTC 直面消费者模式转型,今年上半年已率先在黑龙江地区推行。截至2024 年6 月,总门店数为2709 家,同比新增14 家,其中直营门店增加10 家至307 家,代销门店增加23 家至959 家,分销店减少19 家至1443家。2)库存优化成效显著,上半年库存周转天数189 天,同比减少22天。DTC 转型过程中从黑龙江分销商回购的上半年库存已大部分售出,并通过奥特莱斯店、电商平台清库存,新物流园区的智能化系统迅速将库存产品推向市场,加快库存周转。3)今年8 月与迪桑特成立合资公司万星威中国,中国利郎出资1.5 亿元人民币,持股54%,万星威中国将在中国经营及从事Munsingwear(万星威)品牌的产品的设计、销售及分销业务,预计将在2025 年度正式推出产品。
管理层下调全年零售增长目标至10%,预期下半年表现优于上半年。受整体服装零售环境影响,2024 年零售增长目标从15%下调至10%。预期下半年表现优于上半年,发挥秋冬季产品优势,并争取全年实现新零售业务增长30%或以上。门店数量上,公司目标净开50-100 家,并完成400 家门店的第七代装修工程,提升品牌形象。
风险提示:品牌形象受损;渠道改革不及预期;系统性风险。
投资建议:公司经营稳健高分红,未来新零售和轻商务仍有较大成长潜力。
上半年消费环境疲软但公司仍实现收入正向增长,利润率主要受渠道改革和产品组合变化影响小幅下滑,同时公司长期保持稳健较高的分红水平。受今年消费力下滑影响,我们小幅下调盈利预测,预计2024~2026年净利润分别为5.7/6.5/7.3 亿元(前值为5.9/6.8/7.5 亿元)。基于盈利预测下调,小幅下调目标价至4.6-5.2 港元(前值为5.2-5.5 港元),对应2024 年9-10xPE,维持“优于大市”评级。