广汽集团(601238)：7月集团批发同比-25% 埃安环比改善-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：黄细里/孟璐

　　投资要点
　　公司公告：广汽集团2024 年7 月乘用车产量为156,705 辆，同环比分别-9.2%/-8.0%；销量为141,145 辆，同环比分别-25.4%/-13.7%。其中，1）广汽本田7 月产量为43,133 辆，同环比分别为+26.2%/+35.9% ；销量为33,270 辆，同环比分别为-20.8%/-3.1% 。2）广汽丰田7 月产量为51,361 辆，同环比分别为-20.5%/-27.9% ；销量为53,600 辆，同环比分别为-23.4%/-23.5% 。3）广汽传祺7 月产量为32,949 辆，同环比分别为+0.1%/-8.6% ；销量为 25,797 辆，同环比为-17.7%/-21.3% 。4）广汽埃安7 月产量29,228 辆，同环比分别为-25.9%/-6.7% ；销量为28,287辆，同环比分别为-37.2%/-13.7% 。
　　集团7 月批发销量同比-25.4%。1）分品牌来看，广本广丰批发环比继续下降。传祺7 月产批同比表现好于集团整体，埃安7 月产批同环比改善。 2）分车辆类型来看，轿车7 月产量为58,736 辆，同环比分别-12.4%/-5.3% ；销量为53,689 辆，同环比分别-32.2%/+0.1% 。SUV 7 月产量为71,585 辆，同环比分别-9.2%/-14.6% ；销量为63,944 辆，同环比分别-24.4%/-23.1% 。MPV 7 月产量为26,384 辆，同环比分别-1.1%/-8.0% ；销量为23,512 辆，同环比分别-7.3%/-12.2%。3）合作：7 月6日，广汽集团与亿航智能设备签署战略合作协议，探讨成立合资公司；7 月11 日，立讯精密与广汽集团合作打造的广州南沙智能驾乘项目竣工。
　　7 月集团整体加库。根据我们自建库存体系显示，7 月广汽集团整体库存增加，企业当月库存+15,560 辆（较2024 年6 月），广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别+9,863/-2,239/+7,152/+941 辆（较2024 年6 月）。
　　盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局：公司聚焦“XEV（混动化）+ICV（智能网联）”和“EV（电动化）+ICV（智能网联）”，全面提升自主创新能力，2024 年全年力争实现自主品牌销量超100 万辆。合资品牌电动转型加速，产品组合持续优化。我们维持公司2024/2025/2026 年归母净利润预期为52.1/66.4/79.5 亿元，对应PE 为15/12/10 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车需求低于预期；新能源渗透率提升不及预期等