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机构：华创证券
研究员：徐康
湘财股份发布2024 年半年报，报告期内实现营业总收入10.9 亿元（同比-15.2%），归母净利润0.7 亿元（同比-46.3%）；Q2 实现营业总收入5 亿元（同比-30.5%/环比-14.4%），归母净利润-0.2 亿元（同比-0.01 亿元/环比-1.08 亿元）。
评论：
证券板块：通过子公司湘财证券开展证券业务。重资本业务稳健，轻资产业务随行就市。
1） 轻资产业务：24H1 A 股股基交易额100.94 万亿元（同比-9.3%），日均成交额8628 亿元（同比-8.5%），行业IPO 承销规模325 亿元（同比-84.5%）；24Q2 行业IPO 承销规模89 亿元（同比-93.9%/环比-62.4%）。受市场景气度下行影响，报告期内公司手续费及佣金净收入下滑至2.7 亿元（同比-22%），其中证券经纪业务净收入2 亿元（同比-13.5%），投资银行业务净收入0.3 亿元（同比-49.8%）。公司坚持精品投行路线不动摇，2024 年股权投行共新增9 家项目储备，目前项目储备已达到 29 家，投行业务的深耕储备正在逐步走上正轨。
2） 重资本业务：两融业务稳健，24H1 利息净收入2.3 亿元（同比-5.4%）。自营收入2.3 亿元（同比+10.8%），主要得益于湘财证券自营 FICC 业务收入增长。
实业板块：规模较小，总资产占比不及2%。24H1 公司实现营业收入3.1 亿元，其中贸易业务收入3.06 亿元，占比98%。由于贸易业务毛利较低，因此对归母净利润影响较小。报告期内，公司通过关停并转、降本增效等多种策略盘活资产、提升存量资产的竞争力。
投资建议：2024 年7 月，公司第三大股东财商实业的间接控股股东变更为浙商资产（拥有浙江省属国企股东背景）。公司引入国资股东，既能进一步优化公司股权结构并完善法人治理结构，又能借助国企股东优势，获取更优质的业务资源，形成业务协同效应。我们维持盈利预测，预计湘财股份2024/2025/2026年EPS 为0.05/0.06/0.08 元人民币，BPS 分别为4.18/4.24/4.31 元人民币，当前股价对应PB 分别为1.52/1.50/1.48 倍， 加权平均ROE 分别为1.25%/1.50%/1.85%。考虑到公司轻资产业务占比较大，ROE 具备较高的增长空间，我们给予2024 年业绩2.1 倍PB 估值，目标价8.6 元。维持“推荐”评级。
风险提示：重大诉讼事项风险，股权质押风险，战略合作效果不及预期。