机构:长江证券
研究员:李锦/罗祎/秦意昂
公司发布2024 年中报,2024 年上半年,公司实现营收22.9 亿元,同比增长0.1%,归母净利润1.06 亿元,同比下降26%,扣非净利润1.2 亿元,同比下降19%。2024Q2,公司实现营收12.6 亿元,同比增长1.4%,归母净利润0.7 亿元,同比下降27%,扣非净利润0.7 亿元,同比下降40%。
事件评论
2024Q2,公司营收表现平稳,毛利率稳步提升,利润承压主因品牌处于起势阶段、销售费用扩大所致。收入端,公司二季度营收同比增长1.4%,环比一季度有所提速。盈利端,毛利率同比提升2 个百分点,预计主因业务结构变化,高端线EDB 和PA 销售额占比持续提升;费用率方面,二季度公司销售费用率同比提升7.4 个百分点,主因伊菲丹品牌处于人群蓄水和起势阶段,宣传投入较多(包括吴磊、梁朝伟夫妇等),其他费用则管控较好,管理/研发/财务费用率同比分别变化-1.9/-0.6/1.6 个百分点。此外,二季度外汇和套保对公司的利润影响较小,套保投资收益(已平仓合约)亏损约1245 万,公允价值变动(未平仓合约)收益约1124 万,且已完成平仓,后续将不产生套保影响。综合影响下,二季度公司扣非净利润同比下降40%,主因销售费用率提升较多,以及资产减值损失同比扩大约629 万元;归母净利润同比下降27%。
2024H1,公司持续沉淀品牌资产,完善各品类品牌矩阵,为后续增长奠定基础。EDB 持续加强品牌建设,通过与梁朝伟夫妇合作等方式强化品牌心智、加深高端人群渗透,为品牌长远发展奠定基础。产品端,完成产品梯队构建,除大单品超级cp 组合外,储备单品如精华防晒、rich 面霜均实现高速增长,有望持续支撑品牌发展。渠道端,加快线下进驻和线上渗透,报告期内品牌线下渠道增速超100%,线上核心单品(超级面膜、精华防晒)二季度实现小红书高奢人群渗透TOP1。其他自有品牌中,御泥坊已围绕“专研东方,御美有方”完成品牌升级,推新“黑参胶原瓶”。代理品牌则围绕护肤、彩妆、个护、香水及健康食品完善品牌品类布局,持续孵化优势品牌,如2024H1 西班牙院线品牌美斯蒂克实现翻倍增长,意大利保健品牌ESI 同比增速超100%,达人合作单场GMV 超3000 万。
投资建议:二季度来看,公司因品宣投入加大导致业绩阶段性波动,我们认为,当前高端线品牌EDB 和PA 在人群蓄水和起势阶段下,高额的品宣投入旨在为后续的增长奠定基础。且展望下半年, EDB 已成功塑造防晒为代表的第二核心单品,新品牌PA 蓄势待发下,公司后续的增长仍然值得期待。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.73、0.92、1.08元,维持“买入”评级。
风险提示
1、供应链管理问题;
2、行业竞争加剧。