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机构：广发证券
研究员：嵇文欣/包晗
事件：公司披露2024 年中报，24H1 实现营收2.54 亿元，同比增长51.73%，实现归母净利润0.21 亿元，同比增长71.70%，实现扣非归母净利润0.27 亿元，同比增长138.31%。经测算，24Q2 单季度实现营收1.27 亿元，同比增长29.02%，实现归母净利润0.1 亿元，同比下降36.95%，实现扣非归母净利润0.15 亿元，同比下降2.09%。
从费用端看，公司24H1 实现毛利率29.4%，同比增长4.2pp，24Q2实现毛利率30.6%，同比下降3.1pp。公司24Q2 费用率14.77%，同比下降0.7pp ， 其中， 销售/ 管理/ 财务费用率分别为3.04%/11.34%/0.39%，销售费用同比增长0.12pp。综合来看，24H1归母净利率8.27%，同比增长约1pp。
客流方面，据长白山管委会，2024 年1-7 月长白山累计接待游客达166.4 万人次，同比增长28.5%，其中7 月长白山共接待57.8 万人次，同比下降8.8%。主要受天气影响，长白山主景区7 月27-31 日关闭，导致7 月单月客流同比下滑。
深化旅游客运核心业务发展，完善长白山全域旅游交通市场。据公司半年报，24H1 公司收购池北区（二道白河镇）公交公司，参与区域网约车的运营，凭借公司高效安全的交通、流量优势，不断拓展景区外城市巡游出租车、客运班线、自驾租车等中短途交通接驳，引领区域交通生态改善。
盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年分别实现归母净利润2.1、2.5、2.8 亿元，24-26 年同比增速分别为52.4%、18.4%、13.6%，维持公司合理价值为25.94 元/股的判断不变，对应24 年PE 33 倍，维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济波动；天气因素导致客流量下滑的风险；车票、供热等收费标准受限制的风险。